Совкомфлот остается дивидендной историей с потенциалом - Финам

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции «Совкомфлота» обладают потенциалом для роста на фоне относительно стабильных объемов транспортировки грузов за счет долгосрочных контрактов и ослабления рубля. Благоприятная рыночная конъюнктура и впечатляющие темпы роста финансовых показателей в 3К 2023 позволяют улучшить прогноз по прибыли и дивидендным выплатам за 2023 г., а также повысить нашу целевую цену.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Совкомфлота» с целевой ценой 140,8 руб. на 12 мес. Потенциал 15%.

«Совкомфлот» — крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов.

Ключевые факторы роста — стабильные объемы транспортировки грузов, высокая стоимость морского фрахта и слабый рубль.

Стабильный уровень поставок СПГ, обусловленный наличием долгосрочных контрактов и необходимостью ЕС компенсировать резкое сокращение импорта российского трубопроводного газа, будет обеспечивать рост финансовых показателей компании в 2023 году.

Текущие ставки морского фрахта на танкеры Aframax и Suezmax, которыми располагает «Совкомфлот», снижаются относительно летнего сезонного периода, но остаются высокими по сравнению с историческими периодами.

«Совкомфлот» — один из бенефициаров ослабления рубля, поскольку выручка компании номинирована в долларах.

Сильные финансовые показатели. По итогам 9M 2023 выручка «Совкомфлота» в ТЧЭ выросла на 54% г/г, до $ 1 565,5 млн, EBITDA — на 68% г/г, до $ 1 241,7 млн, чистая прибыль составила $ 702,2 млн. В 2023 г. компания показывает стабильное и рекордное поквартальное значение маржи по чистой прибыли выше 35%.

Низкая долговая нагрузка. В 3К 2023 «Совкомфлот» на 8% к/к сократил значение чистого долга, до $ 492,8 млн. Коэффициент «Чистый долг / EBITDA» составил 0,4х (0,9х на конец 2022 г., 1,29х на конец 2К 2023).

Совет директоров «Совкомфлота» рекомендовал к выплате дивиденды в размере 6,32 руб./акц. за 9М 2023. Компания подтвердила намерение к выплате дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Годовой дивиденд в 2023 г. может составить 17,96 руб. на акцию с доходностью 14%.

Щукина Полина
ФГ «Финам»

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E 2024Е, EV/EBITDA 2024Е и EV/S 2024Е относительно аналогов с учетом 60%-го странового дисконта. Наша оценка предполагает таргет 140,8 руб. и апсайд 15%.

Ключевыми рисками для «Совкомфлота» мы видим усиление геополитического напряжения и последующее ужесточение санкционного давления, проблемы с флотом (аресты, вынужденная продажа, переносы сроков сдачи в эксплуатацию новых судов), снижение стоимости фрахта или возможное ограничение тарифов со стороны государства.