Сегежа. Облигации и не только.

​🍏Есть выпуски облигаций Сегежи ( на 13 лет !) с доходностью к погашению 20-22 процента. Вроде все отлично, компания большая, в индексе Мосбиржи…

Но почему такая высокая доходность?
Смотрим отчет по РСБУ за 9 месяцев. Чистая прибыль «Сегежи» составила ₽0,547 млрд, что в 8,5 раза ниже по сравнению с ₽4,662 млрд в предыдущем году.

Выручка увеличилась на 55% до ₽3,1 млрд против ₽2 млрд годом ранее.
Расхождение между отчетами РСБУ и МСФО огромное ( может быть в десятки раз!), наверное лучше даже на РСБУ и не смотреть.

А по МСФО:
— Выручка Segezha по итогам 2 квартала 2023 года составила 21,1 млрд рублей – рост на 13% к 1 кварталу.
Но это на 24% меньше показателя прошлого года;- Чистый убыток компании достиг 3,9 млрд рублей против 19,8 млрд рублей прибыли в прошлом году;
— OIBDA Сегежи сократилась вдвое за год в рамках прогнозов рынка;- Компания заплатит налог на сверхприбыль в размере 465 млн рублей. Восстановления показателей пока что не наблюдается, ситуацию не спасает ни слабеющий рубль, ни стабильные цены на пиломатериалы.

🍎Даже с учетом имеющейся информации можно сделать вывод что выручка вряд ли достигнет значений 21-22 годов. А прибыли вообще нет, компания уже 4 квартала показывает минус. Посмотрим что будет в третьем и четвертом квартале 23 года.

🍎Долг растет высокими темпами:
2020 – 53 млрд.2021 – 73 млрд.
2022 – 123 млрд. К концу 23 года он может быть в районе 156 млрд.
Всего у компании денежных средств и открытых кредитных линий на 29 млрд рублей, а уже в 24 году нужно будет отдавать 43 млрд рублей, в 25 году – 47 млрд.

Где брать деньги?
Перекредитовываться по более высокой ставке, делать доп эмиссию, размещать новые облигации?
Правда у компании есть крупный акционер – АФК Система, вряд ли они дадут потонуть компании. $SGZH $AFKS
АФК может дать заем, купить выпуск облигаций, предоставить гарантии по кредиту – то есть варианты есть, как минимум на 24 год точно.

🍎Показатель Чистый Долг/EBITDA уже 17, по моему очень опасная ситуация.

Санкции, перестройка логистики, циклическое падение цен на продукцию, операционные убытки и еще удорожание обслуживания долга… В общем компания поймала к-к-комбо.

🍏Из плюсов это дешевый рубль, который может положительно сказаться на выручке и прибыли во второй половине 23 года.

💡Облигации.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Сегежа Групп» до уровня ruА- и установило развивающийся прогноз.
Интерфакс – ВВ-
Пока вроде все не так плохо.

Длинные выпуски ( Например 5 выпуск на 13 лет) имеют доходность к погашению 20-22 процента. Цена за несколько месяцев упала на 16 процентов. $RU000A1053P7

Доходность отличная, но нужно понимать, что риск повышен.
У компании серьезные проблемы с долгом… Сможет ли она их пережить – большой вопрос. Думаю что на горизонте 2023-24 года все еще может быть нормально. А вот что делать потом?
В общем посмотрим. Но длинные выпуски для покупки я бы не рассматривал. Сам же держу выпуск 1, у которого оферта будет примерно через год и месяц. $RU000A1041B2

Успешных инвестиций.
#сегежа @pensioner30

t.me/pensioner30