🤵‍♂️ HENDERSON объявляет ценовой диапазон IPO на Московской бирже

Крупнейшая в России сеть салонов мужской одежды установила индикативный ценовой диапазон IPO в размере 600-675 руб. за одну обыкновенную акцию, ну а финальная цена определится уже по итогам сбора заявок, который стартовал с 25 октября.

Таким образом, общий размер IPO может составить до 3,63 млрд руб., при free-float до 15%.

🗓 Ожидается, что торги акциями ПАО «ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП» (#HNFG) на Мосбирже начнутся 2 ноября 2023 года, биржа уже включила бумаги во второй котировальный список.

«Наш текущий высокий уровень бизнеса — далеко не предел. Основные источники расширения масштабов HENDERSON на перспективу: улучшение показателей рентабельности, развитие омниканальной сети, структурная трансформация на фоне ухода ключевых иностранных игроков и в дальнейшем — географическая экспансия», поведал основатель и президент HENDERSON Рубен Арутюнян.



💼 Данное размещение пройдет в формате cash in – когда привлечённый капитал направляется непосредственно на развитие бизнеса: открытие новых салонов, переформатирование старых салонов и строительство распределительного центра.

🏪 Если раньше компания открывала магазины площадью 15-250 м², то сейчас в фокусе открытие магазинов площадью уже 350-700 м², которые окупаются на 5 месяцев быстрее. Для этого компания уже переформатировала 60 магазинов, и осталось переформатировать еще порядка 100 объектов.

За счет увеличения торговой площади HENDERSON расширяет ассортимент товаров на полках и предоставляет продукцию из среднего ценового сегмента, что позволяет работать с теми покупателями, которые хотят приобрести качественные вещи, но не могут платить за дорогие итальянские ткани. На самом деле, идея вполне себе интересная и перспективная, особенно учитывая текущее нежелание россиян тратить большие деньги на одежду, во времена финансовой нестабильности последних двух лет.


📈 Российский рынок мужской одежды последнее десятилетие растет в среднем на +5% в год, причем HENDERSON удаётся расти быстрее рынка и ежегодно наращивать свою долю. Исторически существенную долю рынка занимали всем известные мировые бренды одежды и обуви, и после их массового ухода (по известным геополитическим соображениям) отечественные компании получили глоток свежего воздуха и хороший стимул с удвоенной силой потрудиться на ниве импортозамещения.

👨🏻‍💻 В рамках подготовки к IPO компания HENDERSON провела конференц-колл, в котором команда «Инвестируй или проиграешь» естественно приняла участие, и в рамках которого менеджмент поведал о планах поддерживать темп роста выручки на уровне +30% в среднесрочной перспективе, а таргет по рентабельности EBITDA составляет 39%. Если компании удастся поддерживать темп роста на уровне +26%, то за три года бизнес удвоится, что станет более чем отличным результатом для сектора ритейла.

💰Компания планирует направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли, при долговой нагрузке NetDebt/EBITDA <2,5х. Цель по прибыли на этот год составляет 2 млрд руб., а потому акционеры вправе ориентироваться на дивидендные выплаты в размере 1 млрд руб. Из расчёта рыночной капитализации компании в районе 24,2 млрд руб. (если отталкиваться от верхней границы предложенного на IPO ценового диапазона) ДД по итогам 2023 года составит примерно 4%.




👉 Таким образом, делаем вывод, что HENDERSON — это своеобразный микс истории роста и дивидендов.

Если IPO пройдет по нижней границе ценового диапазона и HENDERSON (#HNFG) разместит весь планируемый объем, то мультипликатор EV/EBITDA составит 6х, что является справедливой оценкой для компании с темпом роста более 20%. Если же ориентироваться на верхнюю границу, то мультипликатор будет чуть выше — в районе 6,4х.

В любом случае, по итогам 2024 года мы ожидаем выручку и EBITDA в размере 20 млрд и 7 млрд руб. соответственно, что ориентирует нас на стоимость акции 750+ руб. А если за этим ростом положительную динамику продемонстрирует ещё и чистая прибыль, то в инвестиционную модель можно (и нужно) закладывать ещё и рост дивидендов в абсолютном выражении.

🧐 Заглянул в аналитические обзоры ведущих российских брокеров, оценка стоимости акционерного капитала у них оказалась ещё более оптимистичная:

📌 Тинькофф: 28,9-31,5 млрд руб. (806-879 руб. за акцию)
📌 Альфа-банк: 25,0-31,6 млрд руб. (697-881 руб. за акцию)
📌 BCS: 25,0-37,0 млрд руб. (697-1032 руб. за акцию)



🧮 Как показала недавняя история с первичным размещением акций «Астра», помимо фундаментальной составляющей компании, которая решила порадовать нас IPO, есть ещё другой неосязаемый показатель — интерес частных инвесторов. Если этот интерес опять окажется повышенным, то прокатиться на этом ралли после первичного размещения бумаг HENDERSON (#HNFG) на бирже — вполне рабочая история. Ваша задача — прочувствовать этот интерес, и если интуиция вам будет подсказывать действовать — действуйте!

Ну а чтобы вам не было так страшно, всегда вспоминайте, что компания размещается дешевле своих фундаментальных справедливых значений, а это значит, что на фоне широкого интереса со стороны инвесторов можно неплохо заработать на моментальной переоценке стоимости акций после первичного размещения на бирже.

❤️ Если дочитали этот пост до конца — не поленитесь поставить лайк! Это вдохновляет нас на поиск и глубокий анализ интересных историй на рынке IPO, ну а вам — помогает лучше сориентироваться в этих историях.

© Инвестируй или проиграешь