📊 IPO Henderson: ключевые финансовые индикаторы
Добрый день, друзья!
В ближайшее время на Московской бирже будет проведено IPO компании Henderson, которая является российской сетью магазинов мужской одежды, обуви и аксессуаров.
Ценовой диапазон IPO установлен от 600 до 675 рублей за акцию, исходя из чего рыночная капитализация компании по верхней границе диапазона оценивается в 24,3 млрд. руб. Доля акций в свободном обращении может составить до 15%.
Предлагаю оценить ключевые финансовые индикаторы эмитента.
_____________
Динамика выручки и прибыли
Финансовая отчетность компании (см. здесь: https://ir.henderson.ru/), позволяет сделать вывод о том, что за 2022 г. прирост выручки составил 31% при рентабельности продаж 15%.
Отчетность за 1 п/г 2023 г. (см. картинку) свидетельствует о том, что динамика продаж сохранилась на высоком уровне (прирост 32%), а вот рентабельность продаж снизилась до 9%, что является негативной тенденцией.
Финансовое положение
По состоянию на 30.06.2023 г. доля собственного капитала Henderson составляла всего 22% от активов компании, коэффициент текущей ликвидности – 0,85. Долговая нагрузка – высокая.
Дивидендная доходность
Компания планирует выплату в качестве дивидендов 50% чистой прибыли. Прибыль на акцию за 1 п/г 2023 г. составила 17,73 руб. Предположим, что за 2 п/г 2023 г. прибыль на акцию вырастет на 30% (пропорционально темпам прироста выручки) и составит 23,05 руб.
Тогда годовая прибыль за 2023 г. составит 40,78 руб. на акцию, а 50% от неё – 20,39 руб. на акцию. Следовательно, потенциальная дивидендная доходность по верхней границе ценового диапазона (675 руб. за акцию) может составить всего 3% годовых. Не густо.
Мультипликаторы
Из финансовой отчётности мы можем рассчитать, что за последние 12 месяцев (2 п/г 2022 + 1 п/г 2023) выручка компании составила 14,1 млрд. руб., а чистая прибыль составила 1,4 млрд. руб.
Тогда мультипликатор составляет P/S 1,7х, а мультипликатор P/E равен 17,4х. Считаю, что для российской розницы (см. мультипликаторы Магнита и Fix Price) такие мультипликаторы являются завышенными.
____________
Резюме
Положительно можно отметить лишь высокую динамику выручки. В то же время, значительный прирост продаж в 2022-2023 гг. вероятно обусловлен уходом иностранных конкурентов из РФ, а этот эффект может быть очень скоро исчерпан.
⛔️ В остальном мы имеем лишь отрицательные факторы: низкая рентабельность, высокая долговая нагрузка, низкая дивидендная доходность и завышенные мультипликаторы.
Поэтому в IPO компании Henderson я участвовать не планирую.
Годно! Спасибо!
Да, P/E 17 без сильных перспектив на рост в будущем это конечно дороговато.
Думаю господин, хозяин сети, нас хочет кхм… малец облапошить. :)
ВОТ ЭТО НАСТАЯЩИЙ АРМЯНСКИЙ АЙПИУ
Вариант только один рассматриваю войти и выйти по быстрому но тут нужна аллокация около 7%.
сейчас как понимаю она далеко выше 50%.
P/E = 24.3/1.4 = 17.4
У них сейчас 1 800 000 акций, зарегали доп выпуск еще на 9 000 000. Если разместят всё, получается будет 10 800 000 акций по цена максимум 675 руб/штука.
прибыль 2022г (1 831 799 000) + прибыль 2021г (456 002 000) = 2 287 801 000 / 2 = 1 143 900 500. Это средняя прибыль за 2 года.
1 143 900 500 / 10 800 000 = 105,91 руб/акцию — это средний EPS за 2 года при условии размещения всех выпущенных 9 000 000 акций.
При максимальной цене 675 руб/акция получается 675 / 105,91 = 6,37 — Это максимально возможный при этом размещении P/E. Это еще с учетом того, что EPS я брал средний за 2 года, а не только максимальный за 2022 год.
Поправьте, где я не прав.
P. S. В ваших расчётах имеется неточность по количеству акций.