Андрей Кулаков
Андрей Кулаков личный блог
20 октября 2023, 00:31

Мечел: адекватный рост или пора сматывать удочки?

Сегодня акции Мечел Ао взлетели на 6% на очень больших объемах, в моменте цена пробивала 261 рубль. Так дорого обычка Мечела последний раз стоила в далеком 2012 г.
Так на чем же так вырос сегодня Мечел?
В 10 утра мы получаем новость от господина Новака о том, что в сентябре продажи угля в Китай выросли на 17% и акции начали свое восхождение, которое продлилось целый день...
Неужели данная новость реально закладывает фундамент для роста акции аж на 6% за день и больше чем на 30% за месяц? Или это все-таки был просто повод подстегнуть покупателей для того, чтобы крупные покупатели закрыли свои позиции?
Давайте посмотрим отчет Мечела за первое полугодие 2023 г. и попробуем сравнить его с результатами компании за 2012 г., чтобы понять есть ли фундамент для такой цены акции на текущий момент.

Согласно отчету по МСФО за I полугодие 2023 г.:

Ключевые показатели I полугодия
— Выручка: 194,7 млрд руб. (-22% г/г)
— EBITDA: 40 млрд руб. (-49% г/г)
— Чистый убыток: -3,5 млрд руб. (69,4 млрд руб. прибыли годом ранее)
— Чистый долг без пеней и штрафов: 255,1 млрд руб. (+10% к уровню на конец 2022 г.)
— Чистый долг/EBITDA: 3,4х (2,0х на конец 2022 г.)

Ключевые показатели II квартала
— Выручка: 99,7 млрд руб. (+5% кв/кв)
— EBITDA: 22,9 млрд руб. (+34% кв/кв)
— Чистый убыток: -2,4 млрд руб. (-1,1 млрд руб. в I квартале 2023 г.)

Итог деятельности компании — выручка упала, Ebitda упала, чистый долг вырос, коэффициент долга уже 3,4.
На что надеются сегодняшние покупатели? На рост курса? Рост курса увеличивает не только выручку, но и долг, который во многом валютный, рост ставки ЦБ увеличивает проценты по займам. Добавим еще сюда обязательную продажу выручки и получается, что ничего хорошего Мечелу не сулит в ближайшем будущем. Или я что-то не понимаю?

Давайте посмотрим показатели компании за 2012 г. 

Мне попался вот такой пост:

Мечел представил отчетность за 2012 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 10% год к году, составив 11,3 млрд долл. на фоне сокращения объемов реализации угля и падения цен на продукцию горно-добывающего и металлургического сегментов. При этом валовая прибыль сократилась на 25% год к году (валовая рентабельность снизилась с 34% до 29%), т.к. большая доля издержек компании является постоянной. Основной же отрицательный вклад в результат внесли неденежные статьи: обесценение гудвила и прочих долгосрочных активов, убыток от прекращенной деятельности и резерв под списание задолженности связанных сторон, составившие порядка  -1,7 млрд долл. В результате компания впервые показала убыток в размере -1,7 млрд долл. Если исключить эффект влияния разовых неденежных статей, то скорректированная чистая прибыль за 2012 г. составляет 23 млн долл.

Долговое бремя компании продолжает оставаться на внушительном уровне. По итогам 2012 г. объем совокупного долга составил 9,4 млрд долл. ( ЧД/СК -257%). На днях стало известно, что компания уже договорилась о получении долгосрочной кредитной линии с льготным периодом от ВТБ на сумму 1,3 млрд долл., что полностью покрывает потребности в рефинансировании на ближайший год. Также стоит отметить, что Мечел  достиг соглашения с западными банками о пересмотре ряда ковенантов по обязательствам. Все эти действия во многом исключают краткосрочные риски рефинансирования. Помимо этого компания ведет переговоры о продаже 25% добывающего дивизиона Мечел Майнинг.  Деньги, которые Мечел сможет получить от продажи, будут направлены на частичное погашение долговой нагрузки. Нам представляется очень важным, что это практически полностью снимает риски проведения допэмиссии. Это подтвердили и в компании, отметив, что Мечел в ближайшее время не планирует прибегать к привлечению средств с рынков капитала.Курс доллара в 2012 г. был в районе 32

• Выручка Мечела на тот момент составляла около 360 млрд рублей
• Скорректированная чистая прибыль была в районе 730 млн рублей
• А долг в районе 300 млрд рублей

Получается, цифры похожие, за исключением чистой прибыли, которую после 2012 года компания резко перестала получать и акции ушли в крутое пике, упав аж до 10 рублей к середине 2014 г.

Так почему же акции сейчас стоят 260 рублей, если у компании чистый долг все тот же, прибыли нет, капитал отрицательный и потенциал крайне непонятен? 
Цена на коксующийся уголь ниже, чем в 2021-2022 гг., когда компания смогла показать хорошие цифры и подсократить свой долг.
Тогда коксующий уголь торговался на бирже от 2000 до 3700, курс был 75.
Сейчас 1400-1700 и курс 96-100...

Также от сегодняшнего числа нашел вот такое сообщение:

Мечел: адекватный рост или пора сматывать удочки?

Что это за организация Мечел-Майнинг и что за странная операция с бумагами, информации о которой нет на сервере раскрытия информации?

Когда я полез искать информацию о Мечел-Майнинг, мне попалась вот такая статья от 2017 г.:

Мечел: адекватный рост или пора сматывать удочки?

А что, если история повторяется и мы можем получить какой-то очень «интересный» ход со стороны Мечела? Стоимость чистых активов компании падает, долг растет… Может реально все это пахнет допкой, а сегодня был просто разгон, чтобы дать выйти крупным игрокам? И может не просто так дело с Газпромбанком закончилось, тем более когда-то Газпромбанк уже предлагал допэмисиию Мечелу... 

Мечел: адекватный рост или пора сматывать удочки?

Если посмотреть на график, то именно с января 2017 г. акции ушли в снижение на долгое время. А перед этим, как мы видим, был очень быстрый и неплохой разгон)

Мечел: адекватный рост или пора сматывать удочки?

У кого какие мысли? Пишите в комментариях, будет интересно обсудить)
9 Комментариев
  • Дюша Метелкин
    20 октября 2023, 00:46
    БКС их пиарит очень
  • Сeм
    20 октября 2023, 08:08
    Капа 200 ярдов. Фри флоат на 80. Могут разгонять, а может его купить кто нить хочет)))
      • Сeм
        21 октября 2023, 17:22
        Андрей Кулаков, ясен х
  • Задвигая ИнвесТелегу
    20 октября 2023, 09:03
    Когда-нибудь люди научатся читать приложения к отчётам и сверять циферки, но это будет потом. Когда-нибудь потом. 
    • Grisha_che
      20 октября 2023, 12:02
      Задвигая ИнвесТелегу, написано дофига жаль бумагу, но как говорят она все стерпит 🥲, столько путаницы давненько не видел в тексте ну и выводов по ним. 🥲
      • Sloikin
        23 октября 2023, 20:36
        Grisha_che, в тексте изложена документальная фактология, не могли бы вы добавить некий конструктив, конспективно указав на заблуждения автора?

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн