Кот.Финанс
Кот.Финанс личный блог
09 октября 2023, 08:42

IPO компании Астра. Взгляд Кот.Финанс

Астра – самая дорогая и сердцу, и карману IT компания в России. Посмотрим туда, куда кажется еще никто не смотрел (в отчетность).

IPO компании Астра. Взгляд Кот.Финанс

Несмотря на то, что компанию Астра расписали уже все инвест.дома со всех сторон, помимо восторженных отзывов – я так и не услышал конструктивной критики. А что покритиковать есть. Но обо всем по порядку.

Обзоры БКС и Тинькофф по ссылкам.

Астра – российский разработчик ПО на базе Linux (open source OS). Как показывает БКС, у Астры есть набор импортазамещенных сервисов, которые помогут перейти гос.компаниям на российский софт.

IPO компании Астра. Взгляд Кот.Финанс

Тинькофф зачем-то подгоняет оценку IPO под странные мультипликаторы «Группы Позитив». Вы просто представьте, что такое 11,5 годовой выручки.

IPO компании Астра. Взгляд Кот.Финанс

И в конце резюмирует, что цена уже учитывает высокие мультипликаторы.

IPO компании Астра. Взгляд Кот.Финанс

БКС не дает четкого ориентира своей оценки, но общий вайб статьи – позитивный.

IPO компании Астра. Взгляд Кот.Финанс

Теперь давайте смотреть на консервативный взгляд Кот.Финанс. Лезем в отчетность. Напомню, диапазон оценки всей компании – от 63 до 70 млрд. руб.

Собственный капитал на 1,5 млрд. руб.

IPO компании Астра. Взгляд Кот.Финанс

Внеоборотных активов на 1,9 млрд. руб. Т.е. все их разработки, патенты, вложения, торговые марки, и другие нематериальные активы не стоят даже 5% от оценки всей компании. Так за что платить 70 млрд.?

IPO компании Астра. Взгляд Кот.Финанс

За рост! Компания получит гос.поддержку (точно?) и пустой рынок, освобожденный от иностранных компаний (серьезно?). Это значит, что нет ни российских остатков Яндекса, который уже делит ВТБ, ни Сбер.Теха, который уже 10 лет успешно разрабатывает отечественное ПО, и весь освободившийся рынок займет Астра, о существовании которой год назад никто не знал?

Окей, допустим это так. Давайте посмотрим, сколько нужно лет, чтобы стоимость компании приблизилась к текущей завышенной оценке. Для этого построим простейшую финансовую модель.

По итогам полугодия 2023 года выручка компании составила 3,1 млрд. рублей. К концу 2023 года, показатель скорее всего удвоится. И далее я использовал темпы роста выручки на 40%, которые плавно превращались в 20% к 2027 году.

Чистая рентабельность полугодия – 32%. В своей модели я использовал рентабельность выше: 30-40%.

IPO компании Астра. Взгляд Кот.Финанс

К концу 2030 году (через 7 лет) выручка компании все еще будет вдвое меньше капитализации, в рамках которой планируют IPO. Чистая прибыль составит около 10 млрд. руб. в год, в капитал все еще будет меньше капитализации, если компания не будет платить дивиденды (будет).

Модель действительно упрощенная, т.к. компания сразу говорит что дивиденды будут, и это правильно: IT компании не нужно держать кэш на балансе, как банкам. И согласен, что нет смысла «в лоб» сравнивать бизнес IT с розничными магазинами или банками. Но задача любого бизнеса – зарабатывать. Через сколько инвестор в Астру отобьет свои вложения?

И в конце статьи, перед тем, как участвовать в IPO подумайте о следующем:

— за 70 млрд. вы получаете капитал компании в 1,5 млрд. Остальные деньги – за радужные перспективы. Что будет, если нет?

— IT это действительно уникальный бизнес, но действительно ли это неповторимый бизнес? Неужели 100 талантливых программистов и несколько менеджеров не смогут воспроизвести это? А уже действующие много лет компании: Яндекс? Сбер.Тех? десятки других компаний?

— Если компания реально вырастет в 7 раз в ближайшие годы – зачем ее продают собственники? Астра выходит на IPO не через выпуск новых акций, а через продажу акций собственниками. Мне идея выйти в кэш при такой оценке понятна и нравится. 5% это 3,5 млрд. руб. – т.е. ровно столько, сколько этот бизнес стоит на самом деле. Ты продаешь за полную стоимость… и сохраняешь всю компанию.

---

Безусловно, все это частное мнение автора, который призывает пользоваться калькулятором.

---

Кот.Финанс. Финансы и инвестиции. Подписывайся!

9 Комментариев
  • Андрей Остин
    09 октября 2023, 08:52
    Бабла срубит на хаях хотят
  • Путешественник
    09 октября 2023, 09:14
    Собственники продают всего 5%. Что бы потом продать свои доли. Потом! когда кратно вырастет цена
  • vavan
    09 октября 2023, 09:33
    Красиво все расписали только вот не учли что IPO происходит на рынке где отрыв от фундаментала стал нормой.Никто не смотрит на цифры Главное успеть залезть в последний вагон с надеждой что он не последний.Многие просто уверены что появиться еще одна фишка на рынке где можно удвоиться за короткий срок
  • Лютый Комерсант
    09 октября 2023, 09:44
    СКОЛЬКО ЗАПЛАТИЛИ 
  • Петров Сергей
    09 октября 2023, 10:20
    каждому инвестору в астру — астру  на десктоп!
    • monko
      09 октября 2023, 10:52
      Петров Сергей, для физиков она вроде бесплатная, но это и понятно, кто будет покупать за конский ценник клон дебиана…

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн