Для роста акциям Татнефти необходимы новые положительные триггеры - Финам

Акции «Татнефти» с начала года показали сильный перформанс, что было связано с ослаблением рубля, ростом мировых цен на нефть, снижением дисконта на сорт Urals и рекомендацией промежуточных дивидендов. Однако после роста форвардная дивидендная доходность «Татнефти» составляет всего 11,1% — невысокое значение для сектора, учитывая имеющиеся риски снижения рублевых цен на нефть или повышения налоговой нагрузки на сектор. На этом фоне мы нейтрально относимся к акциям «Татнефти» и считаем, что для дальнейшего роста им нужны новые триггеры.

Мы присваиваем обыкновенным акциям «Татнефти» рейтинг «Держать» с целевой ценой 591,6 руб. на горизонте 12 мес. Потенциал снижения составляет 7,3%. С учетом дивидендов апсайд — 3,8%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Также мы присваиваем привилегированным акциям «Татнефти» рейтинг «Держать» с целевой ценой 581,0 руб. на горизонте 12 мес. Потенциал снижения составляет 9,6%. С учетом дивидендов апсайд — 2,5%.

«Татнефть» — одна из крупнейших нефтяных компаний в России. Основными направлениями деятельности являются нефтегазодобыча, нефтепереработка, нефтегазохимия и сеть АЗС.

Локально акции «Татнефти» поддерживают повышенные цены на нефть. Сокращение дисконта на сорт Urals почти до $ 11 за баррель, рост мировых цен выше $ 90 за баррель и ослабление рубля привели к тому, что в сентябре стоимость Urals составляла около 8 000 руб. за баррель — аномально высокое по историческим меркам значение.

Дивидендная политика «Татнефти» предусматривает выплату 50% от большей из прибыли по МСФО и РСБУ. По итогам первого полугодия компания рекомендовала выплатить 27,5 руб. на акцию (4,3% доходности на а. о.). При этом выплаты за весь 2023 год, по нашим оценкам, могут составить 70,9 руб. на акцию, что соответствует 11,1% доходности на а. о. — достаточно скромное по меркам сектора значение.

По итогам первого полугодия 2023 года «Татнефть» ухудшила основные финансовые показатели относительно повышенной базы прошлого года. Выручка нефтяника снизилась на 21,1% г/г, до 623,9 млрд руб., EBITDA — на 31,9% г/г, до 188,0 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 5,7%, до 147,8 млрд руб. При этом во втором полугодии финансовые результаты «Татнефти» перейдут к росту на фоне увеличения рублевой стоимости нефти.

Для расчета целевой цены акций «Татнефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Для привилегированных акций мы взяли средний за последние 12 месяцев дисконт, равный 1,8%. При этом мы использовали достаточно высокую ставку дисконтирования 18%, что связано с повышенной безрисковой ставкой в РФ.

Ключевые риски для акций «Татнефти» — возможность повышения налоговой нагрузки на сектор, снижение цен на нефть или укрепление рубля. Также мы не исключаем новые негативные для нефтяников стабилизирующие механизмы для внутреннего топливного рынка и сложности с экспортом, если страны Центральной Европы откажутся от российской нефти.