⚒ MMK (MAGN) - что показал первый полноценный отчет по МСФО с конца 2021г?

▫️ Капитализация: 610 млрд ₽ / 54,6₽ за акцию
▫️ Выручка 1П 2023г: 352,7 млрд (-12,5% г/г)
▫️ EBITDA 1П 2023г: 88 млрд (-14,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 1П 2023г: 60 млрд (+50,2% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль 1П 2023г: 49,5 млрд (-15,5% г/г)
▫️ fwd P/E 2023: 6,5
▫️ fwd дивиденд 2023: 8,2%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Чистый долг ММК стал отрицательным: после отказа от дивидендов на балансе компании скопилась чистая денежная позиция в 84 млрд рублей (ND/EBITDA = -0,6).

✅ Как и Северсталь, ММК вполне может провести выкуп акций у нерезидентов (их примерно 20% от акций в свободном обращении). Фундаментал это позволяет т.к. на балансе 151 млрд денежных средств.

⚠️ За 1П 2023г компания заработала всего 9 млрд по FCF (-48,3% г/г). В следующем полугодие FCF очевидно будет уже выше на фоне сокращения капитальных затрат — примерно 30-40 млрд рублей.

👉 Див. политика ММК предполагает выплату 100% от FCF при ND/EBITDA ниже 1. Таким образом выплаты могут составить около 40-50 млрд, что даёт 7-8,2% доходности к текущим ценам. Плюс дополнительно могут выплатить накопившиеся дивы за 4кв 2021г и за весь 2022г.

❌ Решится ли компания на такие выплаты в 2023г это ещё вопрос. Судебное разбирательство с ФАС ещё не завершилось, да и вряд ли менеджмент решит возобновить высокие выплаты сразу после него.

❌ В начале года менеджмент прогнозировал объём капитальных затрат в 40-50 млрд рублей, но только за 1П 2023г на Capex ушло 45 млрд рублей. Очевидно, что по итогам года прогноз будет ощутимо превышен (скорее всего мы увидим около 60-65 млрд).

Выводы:
Отчёт ММК тоже вышел лучше ожиданий. Бизнес вполне устойчивый и с неплохой прибылью, но это уже давно в цене. В целом, весь сектор металлургов сейчас показывает вполне достойные результаты, но среднесрочный прогноз по-прежнему отрицательный т.к. ожидается снижение темпов стройки после повышения ключевой ставки и возможного ужесточения условий по льготной ипотеке.

Учитывая появившиеся данные по компании, адекватная цена для акций ММК, на мой взгляд, около 40 рублей за акцию.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky