Из-за санкционного давления и инфляционных процессов бизнес Аэрофлота смотрится уязвимо - Промсвязьбанк

Выручка ПАО Аэрофлот во 2 квартале составила 139,7 млрд рублей (+ 72,2% г/г), за первое полугодие выручка компании достигла 252,18 млрд руб. (+39,7% г/г) в первую очередь благодаря повышению эффективности и интенсивности перевозок (рост пассажирооборота на 32,2% г/г при увеличении занятости кресел в 1 полугодии на 5,8 п.п., до 85,7%).

EBITDA компании за полугодие выросла на 6,8% г/г и составила 66,2 млрд руб., при снижении операционного убытка почти в 2 раза, до 2,9 млрд руб., за счет выхода в небольшой плюс во 2 квартале (2,4 млрд руб.) — расходы компании увеличились за 6 мес. (+37% г/г), большая часть из них была направлена на обслуживание воздушных судов и топливо. Слабость операционных доходов также обусловлена сужением прочих операционных доходов (из-за неполучения субсидий).

Чистый убыток компании за полугодие составил 102 млрд руб. в первую очередь из-за курсовых убытков. За вычетом эффекта валютных переоценок, чистый убыток, по расчетам компании, составил по итогам полугодия 20,1 млрд руб. против 27,2 млрд руб. годом ранее. Из них 6,7 млрд руб. – пришлось на 2 квартал.

Чистый долг компании увеличился за год на 6,9%, до 538,2 млрд руб.

Результаты Аэрофлота — ожидаемо слабые, хотя мы и отмечаем как позитивный сигнал хорошую динамику перевозок и способность компании во 2 квартале добиться небольшой операционной прибыли. Мы рассчитываем на улучшение финпоказателей Аэрофлота в будущем. Но оцениваем состояние компании как сложное – ее бизнес смотрится по-прежнему уязвимо из-за санкционного давления и инфляционных процессов, Аэрофлот испытывает дефицит капитала и сильно закредитован (показатель долг/EBITDA: 4х).

«Промсвязьбанк»

На данном этапе мы не видим сильной идеи в акциях компании. Предпочитаем дождаться отчетности за 3 квартал, традиционно сильный для авиаперевозок, чтобы оценить возможности компании по наращиванию операционных показателей и доходов.