Высокие темпы роста Ozon уже отражены в котировках - Финам

В 2023 г. Ozon планирует увеличить общий оборот товаров (GMV) на 80–90% г/г, до рекордных 1,5 трлн руб. Рост, существенно опережающий темпы развития российского e-commerce (+30% по оценкам АКИТ), может быть достигнут за счет агрессивного расширения логистических мощностей и промоактивности. Менеджмент считает, что увеличение рыночной доли на текущий момент является важной стратегической целью, то есть во 2П23 мы можем увидеть ухудшение операционной рентабельности, которая достигла максимальных значений в 1К23. С начала года бумаги Ozon подорожали более чем в два раза, их апсайд от текущих значений выглядит ограниченным.

С момента выпуска аналитического обзора по бумагам Ozon в апреле с рейтингом «Покупать» АДР укрепились на 70%, а менеджмент дважды увеличил прогноз по росту GMV в 2023 г. Мы повышаем целевую цену АДР до 3055,0 руб., при этом, по нашим оценкам, улучшение прогнозов уже в большей мере отражено в котировках. Рейтинг — «Держать», апсайд — 6,3%.

Буйлакова Анна
ФГ«Финам»

Ozon — один из лидеров электронной коммерции в России, управляет одноименным маркетплейсом.

Ozon планирует расти темпами быстрее рынка, тем самым увеличивая свою долю. В 2023 году Ozon планирует увеличить оборот товаров (GMV) на 80–90% г/г, что быстрее роста онлайн-оборота в РФ на 25–30% по оценкам АКИТ.

Во 2К23 оборот от продаж (GMV) вырос в 2,2 раза г/г, до 372,6 млрд руб., ускорившись по сравнению с +71% в 1К23. Выручка улучшилась на 61% г/г, до 94,2 млрд руб., что быстрее +47% г/г в 1К23. Ускорение показателей отражает увеличение промоактивности во 2К23. Предыдущие 12 мес. компания фокусировалась на улучшении операционной рентабельности.

Ключевые аспекты развития Ozon — ассортимент, цена и удобство. Для этого компания инвестирует в расширение складов (ускоряет доставку), увеличивает доступность (расширяет инфраструктуру), предлагает привлекательные цены. На текущей стадии менеджмент считает укрупнение доли в российском e-commerce стратегически верным решением.

Доля сервисной выручки растет, что положительно для рентабельности. Доля выручки от услуг Ozon (комиссии маркетплейса, рекламных, логистических и финансовых услуг) во 2К23 достигла 60% по сравнению с 52% во 2К22.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам EV/Sales, Price/Sales за период 2023–2024 гг. относительно аналогов. По нашей оценке, целевая цена акций Ozon в перспективе на 12 мес. составляет 3055,0 руб., апсайд — 6,3%.

К факторам риска относится тот факт, что Ozon — убыточная компания, инвесторам не стоит рассчитывать на дивиденды в ближайшее время. Бумаги компаний роста могут более болезненно реагировать на рыночные коррекции, что особенно актуально для российского рынка, показавшего укрепление почти на 50% с начала года без особых коррекций.

Слабость потребительского спроса на фоне ожидаемого ускорения инфляции во 2П23, а также девальвации национальной валюты за последний год может негативно сказаться на темпах роста Ozon.