Текущие котировки Северстали оправданны - Промсвязьбанк

Северсталь чувствует себя уверенно: отчет за I полугодие

Компания опубликовала отчётность по МСФО за I полугодие 2023 г.

Ключевые показатели:

• Выручка: 339,4 млрд руб., -10% г/г. Если сравнивать с досанкционным 2019 г., то выручка +23,6%.

• EBITDA: 118,5 млрд руб., -12% г/г, до 118,5 млрд руб. (относительно 2019 г. +28%).

• Маржинальность по EBITDA: 35%, в 2022 г. – 36% (в 2019 г. – 33%).

Несмотря на потерю европейского рынка, компания перенаправила поставки и при этом сохранила высокую загрузку мощностей и маржинальность бизнеса. Производство чугуна и стали увеличились на 6% г/г, до 5,6 и 5,7 млн т соответственно. Вырос объём реализованной стальной продукции до 5,5 млн т. (+9% г/г) и железной руды до 1 млн т (+2% г/г). Снижение выручки обусловлено падением цен на продукцию из-за возросшей конкуренции после введения санкций.

Северсталь отказалась от выплаты дивидендов после введения санкций и решила создать подушку безопасности. По состоянию на 30 июня 2023 г., на банковских счетах компании скопилось более 300 млрд руб. (в конце 2022 г. – 186 млрд руб.). Накопление такого объема денежных средств привело к тому, что чистый долг стал отрицательным. Коэффициент чистый долг/EBITDA составляет -0,77.

При этом дивиденды Северсталь обычно выплачивает исходя из размеров свободного денежного потока. По итогам I полугодия он равен 60,1 млрд руб. Долговая нагрузка позволяет направлять на выплату акционерам 100% FCF.

Таким образом, дивиденд за первые 6 месяцев может составить 71,7 руб. на акцию. Вероятно, во второй половине года финансовые результаты окажутся лучше, ориентир – 140 млрд руб. FCF за год. В таком случае выплаты за год могут составить около 167 руб. на акцию, или 12,2% дивидендной доходности.

Северсталь, скорее всего, пока не будет возвращаться к выплате ежеквартальных дивидендов, наиболее вероятной станет выплата за год. Учитывая будущие дивиденды, текущие котировки акций считаем оправданными.

Головинов Алексей
«Промсвязьбанк»

Не является инвестиционной рекомендацией