Макрообзор № 32 (2023)

Из всех новостей стоит выделить эту: ВВП России во 2 квартале вырос на 4,9% (предварительная оценка Росстата; первая оценка будет 8 сентября). Это хорошая динамика, за полугодие получается +1,6%.

===

Ниже краткий дайджест обзора, а затем иллюстрации и подробности по каждому сюжету.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Падение цен в Китае не мешает экономическому росту

По итогам июля инфляция в Китае обернулась дефляцией: -0,3% годовых.

В июне, напомним, рост цен остановился (0%).

При прочих равных снижение цен благоприятно для роста реальной денежной массы. Данные по денежной массе за июль пока неизвестны.

Цены производителей в июле продолжили падение (-4,4% годовых), но темп падения меньше, чем в июне (-5,4%).

Реальное падение цен производителей (синяя линия ниже оранжевой) наблюдается с августа прошлого года. Такое падение – негативный индикатор. Сейчас реальное падение цен производителей замедляется. Когда начнётся рост (синяя линия поднимется выше оранжевой), это будет позитивным сигналом о состоянии китайской экономики.

Глобальные продажи премиум-автомобилей обновляют рекорды

Продажи премиум-автомобилей — хороший индикатор настроений в мировой экономике. Например, в 2008 году эти продажи обвалились ещё в первом полугодии, до начала мирового финансового кризиса.

Сейчас эти продажи ставят очередные исторические рекорды. Так, во втором квартале 2023 года впервые было продано более 2 млн. премиум-автомобилей*.

*- по данным четырёх брендов: Мерседес, БМВ, Ауди и Тесла.

Продажи за последние четыре квартала (скользящий год) тоже рекордные: 7,6 млн. штук.

Предыдущий рекорд был установлен по итогам 2 кв. 2021 года, ровно два года назад.

Продажи второго квартала 2023 года на 23% больше, чем во 2 квартале 2022 года.

То есть, продажи не просто растут, а ещё и ускоряются.

Можно отдельно отметить тот факт, что Тесла уже вышла на уровень трёх немецких премиум-брендов.

Так, за последние 4 квартала продажи Теслы составили 1,64 млн. штук против 1,76 млн. у Ауди.

Кстати, именно благодаря Тесле и установлены рекорды. Без неё трём немецким маркам до рекорда ещё далеко.

Их продажи за четыре квартала едва достигли 6 млн., а рекорд был установлен по итогам 2 квартала 2021 года: 6,8 млн.

Резюме

• Продажи премиум-автомобилей установили новый исторический рекорд.
• Никаких сигналов о проблемах в мировой экономике продажи премиум-авто не дают.
• Немецкие премиум-марки (Ауди, БМВ, Мерседес) постепенно уступают свои позиции новым конкурентам, прежде всего американской Тесле. 

Инфляция в США в июле подросла до 3,2% годовых 

Напомним, в июне инфляция снизилась до 3% годовых, но мы прогнозировали, что инфляция уже в июле начнёт расти. Так и произошло: в июле инфляция незначительно, но выросла, до 3,2% годовых.

Для экономики важно соотношение инфляции с ростом денежной массы. В июне падение денежной массы незначительно (с -3,5 до -3,6%) замедлилось. Но это улучшение в 0,1 процентного пункта уже “съел” рост инфляции в июле на 0,2 процентных пункта.

Средний рост цен за последние три месяца (май 0,25%, июнь 0,32%, июль 0,19%) составил 0,26%. Если такой рост сохранится в ближайшие 12 месяцев, то к декабрю инфляция вырастет до 4,3%.

К апрелю 2024 года она снизится до 3,1%.

Показаны также сценарии с более высоким и более низким ростом цен. Во всех сценариях пик инфляции приходится на декабрь.

ВВП Британии продолжает замедляться, прогноз негативный 

Во 2 квартале ВВП Британии вырос на 0,4% к аналогичному кварталу прошлого года, сообщает британское статистическое ведомство.

Среднегодовой рост (четыре последних квартала к аналогичному периоду годом ранее) опустился до 0,8%.

Рост ВВП замедляется с 1 кв. 2022 года (см. синюю линию на графике).

О том, что дела в британской экономике плохи, говорит и тот факт, что она до сих пор не смогла подняться к доковидным максимумам 2019 года.

Плохие результаты британской экономики объясняются сокращением реальной денежной массы (РДМ).

Уже 17-й месяц подряд она падает в годовом выражении.

По итогам июня РДМ на 8% ниже, чем в июне прошлого года.

Причём снижение инфляции (в июне на 0,8 процентных пункта (с 8,7 до 7,9%) не помогает.

Динамика номинальной денежной массы ухудшается быстрее – на 1,2 п.п., с +0,5% в мае до -0,7% в июне.

Прогноз: динамика ВВП в Британии продолжит ухудшаться.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

+4,9%. Экономика выросла во 2 квартале почти на 5 процентов 

Росстат опубликовал предварительную оценку динамики ВВП за 2 квартал: +4,9% ко второму кварталу прошлого года.

Напомню оценки роста 2 квартала:

+4,6% Минэкономразвития;

+4,8% Банк России;

+6,0% телеграм-канал «Твёрдые цифры»;

Наша оценка была +6,2% (см. «ВВП во втором квартале вырос на 6,2% по нашей оценке»).

К предварительной оценке Росстата ближе всех оказался ЦБ.

Отметим, что прогноз Минэкономразвития оказался традиционно ниже фактических данных Росстата.

Наш прогноз пока дальше всех от оценки Росстата.

Чуть позже мы опубликуем обновлённый прогноз ВВП 2023 года, учитывающий данные за 2 квартал.

===

8 сентября Росстат даст первую оценку (выше – предварительная), где будут уже не только проценты, но и расклад по секторам.

Ещё раньше (30 августа) узнаем базовые виды деятельности (это около 60% ВВП) в июле. Это позволит оценить динамику ВВП в начале третьего квартала (= в начале второго полугодия).

Инфляция в июле выросла до 4,3% годовых

Инфляция в июле оказалась ниже, чем мы ожидали по недельным данным. 4,30% вместо 4,43%.

На графике это выглядит так.

Чем ниже инфляция, тем лучше для реальной денежной массы.

Инфляция в августе может вырасти до 4,9% годовых 

С 1 по 7 августа среднесуточный рост цен составил 0,001%.

Если такой рост цен сохранится до конца месяца, то по итогам августа годовая инфляция вырастет до 4,88%.

В августе прошлого года наблюдалась дефляция. Поэтому даже небольшой ожидаемый рост цен в августе этого года вызывает рост годового показателя инфляции. 

Прогноз инфляции до конца года: пик будет достигнут в октябре-ноябре

За последние три месяца (май-июль) инфляция росла в среднем на 0,44% за месяц. Если такой месячный рост цен продлится на ближайшие 12 месяцев, то

— в ноябре инфляция вырастет до 6,1% годовых;

— в январе 2024 снизится до 5,3% годовых;

— затем опять начнёт немного расти.

Этот сценарий показан на графике пунктирной линией.

Показаны также сценарии при более высоком и более низком росте цен.

===

Во всех сценариях инфляция достигает максимума в октябре-ноябре этого года, затем снижается как минимум до января 2024 года.

Графики доведены до июля следующего года. Ниже таргета ЦБ (4%) инфляция опускается только в одном из приведённых сценариев, где средний рост цен за месяц держится на уровне 0,24%.

Узкая денежная база впервые в истории превысила 18 трлн рублей 

Узкая денежная база (УДБ) на 99% состоит из наличных вне Банка России.

По данным ЦБ на 1 августа она впервые в истории превысила 18 триллионов рублей.

Номинальный рост составил +29,2% к уровню годовой давности.

Нас, как всегда, интересуют показатели в реальном выражении. В постоянных ценах 2016 года УДБ на 1 августа самую малость не дотянула до исторического рекорда, установленного 1 марта 2022 года.

Судя по темпам роста, ждать обновления рекорда осталось недолго.

За год УДБ в реальном выражении выросла на 23,6%.

Примечательно, что это лучший темп роста с 2007 года, то есть за 16 лет.

Резюме

Обычно динамика узкой денежной базы близка к динамике денежной массы. Поэтому мы ожидаем, что в июле и денежная масса росла хорошими темпами.

На графике темпов жёлто-красными всполохами обозначены моменты, когда рубль резко падал по отношению к доллару. Происходило это при замедлении роста реальной УДБ, когда синяя линия на графике шла вниз. Сейчас эта линия направлена вверх.

Первые данные за август

По данным на 4 августа УДБ продолжила расти и превысила 18,5 триллионов.

Темпы роста (номинальные) сохраняются выше 29%. Реальные темпы при сохранении такой динамики снижаются из-за роста инфляции с 4,3% в июле до 4,9% в августе (см. выше).

ЗВР на 1 августа: 590 млрд, +2,3% за год

На 1 августа 2023 года международные резервы (проще говоря, ЗВР) России составили 590 млрд. в долларовом эквиваленте.

Впервые за последние 15 месяцев ЗВР показали заметный рост к аналогичному периоду прошлого года: +2,3%.

Сейчас динамика ЗВР мало связана с динамикой денежной массы, поэтому существенного влияния на экономическую динамику не оказывает.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

● Цены производителей в России

● Широкая денежная база в России

и другие показатели. 

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии