В котировках Positive Technologies возможен некоторый период фиксации прибыли - Альфа-Банк

Результаты Positive Technologies за 2К23 ожидаемо продемонстрировали возвращение к сильному росту г/г после умеренных результатов 1К23 (в связи с высокой базой 1К22). Показатель отгрузок увеличился на 71% г/г в 2К23 (что сопоставимо с январем-февралем – 87% г/г) и на 43% в 1П23 до 4,6 млрд руб. В связи с продолжающимися активными инвестициями в будущий рост (увеличение команды, разработка новых продуктов и пр.) показатели EBITDAC и NIC по итогам 2К23 остались отрицательными, но величина убытков значительно сократилась по сравнению с 1К23. Отношение Чистый долг/EBITDA LTM на 30 июня составило 0,44х. Компания прогнозирует снижение показателя до ~0,1х к концу текущего года. Менеджмент повторил ожидания двукратного роста отгрузок г/г в 2023 году, что подтверждает актуальность наших текущих оценок.

В целом результаты подтверждают статус Positive Technologies как компании роста. При этом с учетом достигнутого на текущий момент уровня котировок POSI мы не исключаем некоторого периода фиксации прибыли.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Рост отгрузок в 2К23 на 71% г/г до 3,3 млрд руб. был сопоставим с динамикой января-февраля этого года (+87% г/г). Бизнес компании ожидаемо вернулся к внушительному росту г/г после того, как показатель марта сравнивался с очень высокой базой марта 2022 года, когда произошел резкий всплеск спроса на продукты и услуги кибербезопасности. По итогам 1П23 отгрузки увеличились на 43% до 4,6 млрд руб. Доля новых отгрузок по результатам 1П23 остается высокой – 51% (54% в 1К23). Наибольший вклад в объем отгрузок по итогам 1П23 внесли MaxPatrol SIEM (31%), MaxPatrol VM (14%), PT Application Firewall (20%).

Продолжение активных инвестиций в будущий рост. Общая сумма расходов на R&D в 1П23 увеличилась на 74% и достигла 2,1 млрд руб., включая 1,1 млрд руб. в 2К23. По итогам квартала команда специалистов Positive Technologies увеличилась до 2000 по сравнению с 1735 на конец 1К23. Продолжается формирование команд новых продуктов PT Next Generation Firewall, MaxPatrol O2 и ряда облачных технологий cloud security, а также усиливаются команды основных продуктов компании.

Продуктовая линейка: ключевые события за квартал. В 2К23 в продажу вышла коммерческая версия метапродукта MaxPatrol O2. Запущена новая версия MaxPatrol VM с модулем Host Compliance Control (НСС) и новая версия PT Sandbox. Также получила развитие программа bug bounty (проверки возможности реализации недопустимых для компании событий).

Менеджмент подтверждает прогноз двукратного роста отгрузок в 2023 г.  С учетом присущего бизнесу Positive Technologies фактора сезонности, в результате которого основной объем доходов поступает в конце третьего и в четвертом кварталах (около 55% годовых отгрузок приходится на 4 квартал), в 2П23 менеджмент ожидает рост показателей и выполнение заявленных ранее целей по удвоению бизнеса по итогам года. Озвученный ранее прогноз предполагает показатель отгрузок в 2023 г. от 25 млрд руб. (плановый показатель) до 30 млрд руб. (амбициозная цель). Это подразумевает рост на 72-107% г/г и подтверждает реалистичность нашей текущей оценки на уровне 27,7 млрд руб.