Yandex - шансы на успех реорганизации уменьшаются - Синара

Последние новости в отношении реорганизации компании Yandex указывают на по-прежнему высокую степень неопределенности и появление новых рисков. Включение А. Кудрина в американский санкционный список SDN может осложнить окончательное согласование условий и их утверждение директорами и акционерами компании. Вероятное принятие закона об ЭЗО делает возможным, в теории, другой сценарий, при котором российские бенефициары могут получить российские же активы компании в прямое владение. В отдельных сообщениях СМИ, неподтвержденных правда, также высказывались предположения, что некоторые из главных претендентов на контрольный пакет акций «Яндекс Россия» (название условное), отозвали предложения, а кандидатуры других были отвергнуты советом директоров.

Ключевой переговорщик по реструктуризации компании Yandex попал в SDN. Вчера власти США внесли г-на Кудрина в санкционный список SDN. Экс-глава Минфина России считался важной фигурой в переговорах по реструктуризации. Он пришел в Yandex в декабре прошлого года как советник по корпоративному развитию, чтобы координировать раздел компании на глобальный бизнес и российский. По некоторым данным, за это он должен был получить 5% акций «Яндекс Россия». Даже при том, что ключевые параметры реструктуризации, скорее всего, уже согласованы, попадание г-на Кудрина под санкции может осложнить заключение сделки.

Новый закон может радикальным образом изменить ситуацию. Госдума вчера в третьем чтении приняла законопроект, который разрешает российским бенефициарам экономически значимых отечественных организаций (ЭЗО), в которых доли владения иностранных холдингов из «недружественных» стран составляют не менее 50%, через суд получать доли и акции в прямое владение, обходя зарубежные структуры. Технически Yandex, возможно, удовлетворяет критериям законопроекта (хотя не все детали ясны) как технологическая компания больших размеров, которую формально контролирует иностранное лицо, но с бенефициарами, имеющими отношение к России. Следовательно, применение нового закона может, хотя бы в теории, стать альтернативой схеме реорганизации, считавшейся основной. С другой стороны, структуры А Воложа вряд ли инициируют такой сценарий, так как они заинтересованы в развитии международной части бизнеса в отдельности от российской. Однако даже теоретическая возможность такого варианта может отрицательно повлиять на процесс переговоров.

Мало ясности вокруг сегодняшнего состояния переговоров. Yandex проявляет пока скупость в раскрытии сведений о процессе реорганизации, подтвердив, однако, сам факт получения ряда предложений от стратегических инвесторов, заинтересованных в российских активах компании. Однако в СМИ появлялась информация, что какие-то заявки отверг совет директоров Yandex по причине аффилированности претендентов с подсанкционными лицами. Кроме того, по неподтвержденным сведениям, заявку отозвал В. Алекперов, предложивший, как утверждается, самую высокую цену. Хотя участие ряда других претендентов по-прежнему возможно, довольно высоки риски, что сделка не состоится. В таком случае мы не можем полностью исключить даже вероятность сценария с национализацией компании.

Возможно давление на цены во внебиржевых сделках. Последние новости могут оказать давление на котировки акций Yandex в OTC-сделках. При этом вариант принудительной редомициляции может подогреть спрос на акции Yandex в Euroclear со стороны российских покупателей и открыть возможность для выхода нерезидентов в тех случаях, когда продажа станет технически реализуемой. С другой стороны, свежие новости могут даже в краткосрочной перспективе оказать поддержку котировкам на МосБирже, так как новый закон может открыть для российских миноритариев прямую возможность получить непосредственное акционерное участие в наиболее прибыльных бизнесах Yandex.

Белов Константин
ИБ «Синара»