Рейтинг по акциям МТС и Ростелекому - Держать - Ренессанс Капитал

Российские телекомы. Для тех, кто ценит стабильность

Российский сектор телекоммуникаций показал свою устойчивость к сложным внешним условиям. На наш взгляд, перспективы генерирования денежных средств достаточно оптимистичны, и мы ожидаем, что лидеры рынка продолжат выплачивать дивиденды акционерам в ближайшей и среднесрочной перспективе. Мы начинаем аналитическое покрытие МТС и Ростелекома с рейтингом ДЕРЖАТЬ и целевыми ценами ₽340 и ₽83 за акцию, соответственно. Мы отдаем предпочтение МТС из-за более высокой прогнозируемой дивидендной доходности, более сильной позиции на рынке мобильных услуг, относительно развитой экосистемы, а также более высокой прозрачности по сравнению с Ростелекомом.

Вызовы для основного бизнеса в краткосрочной перспективе

Российский рынок телекомов является достаточно зрелым, что, с одной стороны, приводит к относительно мягкой конкурентной среде в настоящее время, но, с другой стороны, делает дальнейший рост все более проблематичным. Кроме того, мы ожидаем, что сложная потребительская среда, низкая инфляция и опасения ФАС по поводу повышения тарифов окажут негативное влияние на динамику ARPU в ближайшей перспективе. Мы считаем, что и МТС, и Ростелеком имеют все возможности для сохранения или даже небольшого увеличения своих долей на рынке в основных сегментах, однако в ближайшей и среднесрочной перспективе мы ожидаем довольно скромного однозначного роста выручки с возможным давлением на маржу в этом году.

МТС и Ростелеком выходят на быстрорастущие рынки

В последние годы МТС и Ростелеком выходят за пределы своих основных сегментов. МТС развивает различные финтех, медиа и другие экосистемные продукты, которые, как мы ожидаем, принесут ~17% выручки в этом году. Ростелеком сосредоточился на развитии своих цифровых проектов, таких как облачные сервисы, дата центры, кибербезопасность, которые, по нашему мнению, принесут около 24% выручки в этом году. Мы ожидаем, что эти инициативы поддержат долгосрочный рост обеих компаний, хотя это, вероятно, потребует инвестиций в ближайшей перспективе. В целом, мы прогнозируем совокупный среднегодовой рост выручки / EBITDA на 2022–2025 гг. в размере 6,6% / 4,5% для МТС и 7,3% / 5,6% для Ростелекома.

У обеих компаний есть потенциал для выплаты дивидендов, но мы прогнозируем более высокую доходность у МТС

Учитывая ограниченный потенциал роста в секторе, мы считаем, что дивиденды имеют большое значение для инвестиционной привлекательности телекоммуникационных компаний. По нашим оценкам, и МТС, и Ростелеком способны генерировать достаточный свободный денежный поток, чтобы предложить привлекательные дивиденды акционерам. Однако, учитывая более стабильную дивидендную историю МТС, а также отсутствие отчетности и ограниченную коммуникацию в Ростелекоме, мы прогнозируем дивидендную доходность на ближайший год в размере 11% у МТС против 8% у Ростелекома.

Мы присваиваем рейтинг ДЕРЖАТЬ МТС и Ростелекому, но предпочтение отдаем МТС

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

Наши целевые цены по методу дисконтирования денежных потоков составляют ₽340 для МТС (15,3% WACC) и ₽83 для Ростелекома (17,2% WACC). Учитывая несущественную разницу с текущей ценой, мы начинаем аналитическое покрытие обеих компаний с рейтингом ДЕРЖАТЬ. При этом мы отдаем предпочтение МТС в связи с более высокой прогнозируемой дивидендной доходностью, более сильной позицией на рынке мобильных услуг, относительно развитой экосистемой, а также более высокой прозрачностью.