Ситуация с ликвидностью на денежном рынке РФ на конец ноября 2012

Наверное, текущее состояние рынка можно охарактеризовать одной фразой — «В Багдаде все спокойно».
Пока спокойно. Пока не меняется «поддерживающая политика» ЦБРом...
И вроде бы все нормально и стабильно, но...

На этой неделе Центральный Банк предложил достаточно большой объем (2-я по максимуму сумма за год, первая в июле 1970 млрд.).
Однако, также как и в июле рынок не «принял в себя» все деньги и тут может быть 2 вывода, которые по разному оценивают рынок:
1. Рынок не нуждается в деньгах
2. У рынка нет новых залогов (хотя желание привлекать все еще есть)

И честно говоря, мне кажется, что 2-й вариант более актуален сейчас. Почему? На овернайтах и на недельном аукционах достаточно большая разница между лимитом и реальной привлеченкой. При этом, мне кажется, что до 500 млрд. на «овере» рынок может держать (есть залоги), однако выше + на неделю — вряд ли. Все чаще на междилерском РЕПО приходят предложения на «второсортные бумаги». Также ЦБР (на недавнем семинаре НФА) сказал, что большая часть облигационного рынка РФ уже заложена под деньги (на прямом РЕПО с ЦБР). Также, за это говорит «новый» продукт, который НРД и ЦБР хотят «привнести» на рынок — РЕПО с замещением. Чтобы оживить рынок, перестроить «структуру залогов» и увеличить объем «потребления».

В среднем, на текущий момент:
Ставки на прямом РЕПО в районе 5,51-6% (последнее время ближе к меньшей границе).
На МБК и междилерском РЕПО ставки остаются уже продолжительное время стабильными в районе 6-6,5-6,75%; снижаясь в конце рабочего дня к 5-5,5%.
Свопы также продолжают быть стабильно высокими в районе 6%.

Т.о. дабы как-то «разрешить» ситуацию:
РЕПО с ЦК — возможно понизит ставки «междилерского» до уровня прямого РЕПО с ЦБР и может составить ему конкуренцию, потому, что будет большее кол-во участников (на прямом с ЦБР — только банки и то далеко не все), а значит больше бумаг. Я бы предположил ставки на РЕПО с ЦКпорядка 5,5-5,6% (а мо быть и 5-5,3%).
РЕПО с замещением с ЦБР — т.е. перераспределение залогов и возможно более активные заимствования.

«Пожуем — увидим»...