Что ждать от заседания Банка России на этой неделе?

Российский центробанк проведет заседание 28 апреля, в пятницу. Мы ждем, что он сохранит ключевую ставку без изменений (на уровне 7,5%), но даст умеренно жесткий комментарий. И вот почему.

1️⃣ Сдержанный рост потребительских цен с последнего заседания. В марте инфляция составила 0,37% м/м. А если учесть еще и сезонность, то рост цен составил 0,29% м/м, что в пересчете на год ниже целевых значений регулятора (4%). Недельные данные также указывают на слабый рост в апреле. Так, за 4—10 апреля цены выросли на 0,11% н/н, а за 11—17 апреля — всего на 0,04% н/н. Годовая инфляция по итогам марта также показала существенное замедление — до 3,51% г/г (-7,48 п.п. с февраля), что связано в первую очередь с эффектом высокой базы прошлого года.

2️⃣ Снижение инфляционных ожиданий населения. В апреле инфляционные ожидания населения на год вперед снизились до 10,4% (−0,3 п.п. с марта). При этом годовая инфляция, наблюдаемая населением, выросла до 14,9% г/г (+0,6 п.п. с марта), а ценовые ожидания предприятий на ближайшие три месяца возросли.

3️⃣ Ослабление рубля с последнего заседания.Отечественная валюта потеряла 6% к доллару США, закрепившись в последние недели на уровнях около 81,5 руб./доллар. Текущее ослабление несомненно является проинфляционным риском, однако, по нашему мнению, носит временный характер. Поэтому в настоящий момент не может быть причиной для повышения ключевой ставки. Скорее ослабление рубля будет поводом для жесткого комментария Банка России. Более того, чтобы ослабление курса действительно повлияло на денежно-кредитную политику, оно должно быть устойчивым продолжительное время (только в таком случае мы сможем увидеть, что ослабление рубля отразилось в потребительских ценах). 

Что касается федерального бюджета, то тут все не однозначно. 

➕ С одной стороны, расходы госбюджета в марте продолжили нормализовываться. Благодаря этому федеральный бюджет в марте был исполнен даже с небольшим профицитом. 

➖ С другой стороны, согласно оперативным данным Минфина по исполнению госбюджета, расходы в апреле снова ускорились (даже с учетом сезонности). Напомним, что дополнительное расширение бюджетного дефицита может повлечь за собой ужесточение денежно-кредитной политики.

❓Что делать инвестору 

К концу года мы по-прежнему ждем ключевую ставку выше текущих значений примерно на 100 б.п., то есть около 8,5%.

На этом фоне наши рекомендации по облигациям сохраняются. Рекомендуем

1️⃣ бумаги второго—третьего эшелонов с умеренной дюрацией (до 3 лет): 

📍Henderson выпуск 1 (дата погашения — 25.03.2025, доходность —​​13,47%);
📍М.Видео выпуск 4 (дата put-оферты — 23.04.2025, доходность —​​13,69%);
📍Борец Капитал 1P-01 (дата погашения — 19.03.2026, доходность —​​12,16%);

2️⃣ облигации с плавающей ставкой:

📍ВЭБ.РФ ПБО-002Р-36 (+170 б.п. к ставке RUONIA);
📍Газпром Капитал выпуск 7 (+130 б.п. к ставке RUONIA).