X5 Group и O’Key: все ли окей?

Сегодня X5 Group и O’Key опубликовали операционные результаты за I квартал 2023 года. При этом расписки первого ритейлера растут, а второй торговой сети снижаются. Почему? Отвечает аналитик «Финама» (в конце бонус – инвестидея Ozon).

X5 Group сегодня раскрыл хорошие операционные данные за I квартал 2023 года, в особенности учитывая высокую базу прошлого года на фоне разгона инфляции и ажиотажного спроса на продукты питания в I квартала прошлого года.

Выручка в I квартале выросла на 15,3% (г/г) до 695 млрд руб. за счет улучшения показателей существующих магазинов и расширения торговых площадей. В прошедшем квартале LFL-продажи выросли на 6,5% (г/г), при этом LFL-трафик улучшился на 3,6% (г/г), средний чек – на 2,8% (г/г). Такой рост продаж немного меньше, чем продовольственная инфляция в I квартале – 7,2% (г/г). Годом ранее выручка выросла на 19% (г/г) при двузначных темпах инфляции (13,5% в годовом выражении).

За год общая торговая площадь выросла на 7,9% по сравнению с IV квартала 2022 года – на 1%. Больше всего выросла площадь дискаунтеров «Чижик», также была расширена сеть «Пятерочка». Планы по расширению магазинов продолжают фокусироваться на ускорении развития дискаунтеров. Магазины крупного формата («Карусель») были полностью закрыты в отчетном квартале.

Стоит отметить запуск магазинов на Дальнем Востоке в I квартале, ранее группа не была представлена в этом округе. Кроме того, X5 Group продолжает расширяться за счет M&A-активности: в апреле ФАС одобрила X5 покупку ООО «Тамерлан» (сети «Покупочка», «ПокупАлко», «Га-Га»), выручка которого в 2021 году составила 22 млрд руб.
Хороший рост показали цифровые бизнесы (выручка +36% (г/г)), однако их доля в общих продажах достаточно скромна – 3,7% от общей выручки (3,1% годом ранее). Экспресс-доставка, которая отличается меньшим средним чеком, но большим количеством заказов, показала более сильную динамику (GMV +69% (г/г)), чем сегмент vprok.ru (GMV снизился 22% (г/г) из-за падения количества заказов).

У X5 Group достаточно агрессивные планы по увеличению выручки «не менее чем на 20%», что весьма амбициозно, учитывая замедление продовольственной инфляции до однозначных темпов. Росту бизнеса поспособствует ускорение масштабирования дискаунтеров, выход в Дальневосточный Федеральный округ и M&A-активность. Рейтинг расписок X5 Group– «Лучше Рынка».

У O’Key общая выручка выросла на 8% (г/г) до 202 млрд руб. в основном за счет формата дискаунтеров (+53% (г/г) до 53,3 млрд руб.), в то время как выручка основного сегмента компании (гипермаркеты) упала на 2% (г/г) до 148,8 млрд руб. В прошлом году O’Key открыл 43 новых магазина, из них 42 – дискаунтеры, то есть сеть гипермаркетов, как и другие крупные сети, видит сегмент дискаунтеров более интересным. Общая торговая площадь расширилась на 27% (г/г).

Кроме того, из положительных аспектов можно выделить улучшение маржинальности EBITDA дискаунтеров на 2 п. п. до 6,8%, вероятно, за счет увеличения масштаба формата, компания смогла улучшить эффективность расходов. При этом рентабельность EBITDA основного формата гипермаркетов ухудшилась на 10 б. п. до 9,0%, таким образом общая рентабельность Группы незначительно улучшилась на 10 б. п. до 8,4% (EBITDA +9,8% (г/г) до 17 млрд руб.).

Кроме слабости основного сегмента, в отчете O’Key инвесторов могло несколько расстроить снижение свободного денежного потока на четверть до 6,7 млрд руб. из-за снижения денежного потока от операционной деятельности (-6% до 12,96 млрд руб.) и увеличения капитальных расходов (+28% (г/г) до 6,3 млрд руб.).

Рынок электронной коммерции в РФ в 2023 году может увеличиться на 30%, а один из лидеров сегмента Ozon может расти быстрее за счет «сетевого эффекта», расширения складских площадей, открытия представительств за рубежом (Китай, Турция, Киргизия) для привлечения иностранных продавцов на площадку. Целевая цена расписок Ozon – 1990 руб. в перспективе на 12 месяцев, апсайд – 17%, рейтинг – «Покупать».

Анна Буйлакова, аналитик ФГ «Финам»