Владислав Кофанов
Владислав Кофанов личный блог
17 апреля 2023, 08:17

У меня есть сомнения в перспективах Ленэнерго и вот почему

У меня есть сомнения в перспективах Ленэнерго и вот почему

🔋 Не так давно я рассказывал, что собираюсь пересмотреть эмитентов из энергетического сектора в своём портфеле и многим была интересна ситуация с префами Ленэнерго (с Русгидро уже попрощался). На прошлой неделе вышел годовой отчёт по МСФО от Ленэнерго, но он не столь важен, как, например, по РСБУ, который компания представила ещё в конце марта. Владельцы привилегированных акций данного эмитента должны знать, что согласно уставу компании она направляет на дивиденды 10% от чистой прибыли по российским стандартам. Давайте для начала выделим главные результаты компании:

▪️ Выручка: 95,05₽ млрд (1,8% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 17,97₽ млрд (-9,2% г/г)
▪️ EBITDA: 46,34₽ млрд (8,4% г/г)
▪️ Чистый долг: 10,43₽ млрд (-53,7% г/г)

По сути, неплохой отчёт, который должен успокоить акционеров и дать надежду на вполне себе приемлемые дивиденды (18,83₽ на акцию, а значит див. доходность — 12,6%), но давайте копнём поглубже:

🔌 Основное влияние на динамику чистой прибыли оказало обесценение финансовых вложений, связанное с ситуацией на финансовых рынках (~6₽ млрд). Миноритарии в этой ситуации расплачиваются рублём (за счёт сокращения выплаты по дивидендам).

🔌 Необходимо держать в уме, возможное, объедение с ФСК. Всё-таки каждая дочерняя компания ФСК находится под «угрозой» консолидации. Рынок вероятнее всего отреагирует на данную новость негативно, соответственно котировки данного эмитента снизятся.

🔌 Напомню вам, что Ленинградская область задолжала Ленэнерго 17,4₽ млрд. Это долги региона перед сетевой компанией за сглаживание тарифов, накопившиеся с 2011 года. В январе 2022 года компании отказали в данном иске. Эта сумма почти равна прибыли эмитента за 2022 год, отгадайте кто опять остался у разбитого корыта? Правильно, миноритарии, которые лишаются дополнительных выплат.

🔌 За счёт устава компании (10% на дивиденды) цена привилегированных акций раздута. Владельцы 1% капитала компании (столько составляет доля префов) получают 10% ЧП. Долго ли продлится аттракцион невиданной щедрости непонятно, но если устав поменяют, то стоимость привилегированных акций сложится в несколько раз (чтобы внести изменения в Устав необходимо ¾ голосов обычки и ¾ голосов префов). Видимо, пока останавливает, то, что ФСК получает прибыль через свою дочку МРСК Урала (25% от префов). Но достаточно ли это на сегодняшний день?

С уважением, Владислав Кофанов

Рекомендую подписаться на мой Телеграмм-канал, чтобы не пропустить публикации. В нем я рассказываю про экономику, финансы, свои инвестиции и анализирую различных эмитентов. Становись финансово грамотным.

11 Комментариев
  • InvisibleInvestor
    17 апреля 2023, 08:32
    Просто префы держат правильные люди. Все будет хорошо. Не волнуйтесь. Это Россия.
  • den9000
    17 апреля 2023, 10:40
    >>чтобы внести изменения в Устав необходимо ¾ голосов обычки и ¾ голосов префов


    И как вы себе представляете, чтобы 3/4 префов проголосовали за изменение Устава.
    • Dan Priwalow
      17 апреля 2023, 15:35
      den9000, обычка в 10 раз дешевле префов. Обычки в 100 раз больше префов. 3/4 не просто префов, а проголосовавших, при наличии кворума.
      Это 3й эшелон, при наличии ресурсов и «разрешении», туда-сюда качнуть цену не сложно. А 25% у ФСК уже есть, им ещё столько же добрать и хватит, на 3/4 кворума.
      • Dan Priwalow
        17 апреля 2023, 21:43
        Владислав Кофанов, вот именно по этому, слово «разрешение» и было взято в кавычки.
        Помните Тано Карриди?
  • freestepper
    17 апреля 2023, 11:16

    ЛЭ суд проиграло, но деньги получит. Вот такое вот.

    neva.today/news/2022/6/15/373377

      • freestepper
        17 апреля 2023, 21:01
        Владислав Кофанов, они там в течении 7 лет должны гасится… так что будут переводить по 1,5 млрд в год
  • Markitant
    18 апреля 2023, 10:20

    Цитата Владислав Кофанов «В январе 2022 года компании отказали (https://smart-lab.ru/r.php?u=https%3A%2F%2Fwww.dp.ru%2Fa%2F2023%2F04%2F14%2FSam-sebe-Mishlen&s=1888572402) в данном иске.» — ошибка, ссылка веден на статью «Мечты петербургских ресторанов о звёздах „Мишлена“ разрушились» не имеющую никакого отношения к иску.

    Цитата Владислав Кофанов «если устав поменяют, то стоимость привилегированных акций сложится в несколько раз» — меня это тоже напрягает.


    Цитата den9000 «И как вы себе представляете, чтобы 3/4 префов проголосовали за изменение Устава»— без понятия, я слабо разбираюсь в юридических тонкостях. Однако рискну предположить, что Ленэнерго могут присоединить к Россетям, а привилегированные акции просто конвертируют в бумаги Россетей по невыгодному курсу. Устав с обязательством направлять 10% прибыли на ПА останется, но сами ПА уже не будут существовать. Либо найдут еще какие-нибудь лазейки или обходные пути. Впрочем подобные риски есть везде.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн