Акции АФК Система остаются фундаментально привлекательными - Промсвязьбанк

Выручка АФК «Системы» в 4 кв 2022 г. составила 254,5 млрд рублей, что на 18,3% превышает показатель аналогичного периода 2021 года. Скорректированная OIBDA в 4 кв. достигла 79,96 млрд рублей — показатель вырос на 16,5% год к году. Чистая прибыль в доле АФК «Система» сократилась до 15 млрд рублей — с 22,2 млрд рублей в 4 кв. 2021 года. По итогам 2022 года АФК нарастила выручку до 912,7 млрд рублей — показатель оказался на 18% выше, чем в 2021 году. Скорр. OIBDA достигла 310,4 млрд рублей, увеличившись на 17,3%. CAPEX «Системы» по итогам года составил 158,6 млрд рублей. Соотношение чистый долг/OIBDA составил 0,8х. Остаток денежных средств корпцентра — 9,8 млрд рублей.

Оцениваем результаты, как неоднозначные. С одной стороны, выручка корпорации оказалась в пределах ожиданий рынка, а скорр. OIBDA оказалась даже лучше ожиданий. Ключевой вклад в рост показателей был внесен группой компаний Эталон (прирост выручки составил 60,5 млрд руб, а OIBDA 38,8 млрд руб.)

Снижение чистой прибыли в 4кв 2022г обусловлен разовым фактором на фоне пожара на складе OZON. При этом компания планирует вернуться к дивидендным выплатам в размере 0,52 руб. на акцию + 10% от абсолютного прироста показателя OIBDA. АФК Система продолжает развивать свои активы, рассматривая новые возможности приобретения ушедших компаний.

Однако, с другой стороны, основные активы компании демонстрируют замедление темпов роста выручки и OIBDA в финрезе АФК Системы. Причем, консолидация с Эталоном отразилось на ощутимом росте финансовых расходов компании (8% от общих финансовых обязательств активов АФК Системы), а также процентных выплат.

Мы считаем, что акции АФК Системы остаются фундаментально привлекательными с целевой ценой 20,6 руб. и на данный момент продавать бумаги нецелесообразно. «Дно» финансовых результатов некоторых активов компании уже пройдено, ввиду чего такие активы, как Сегежа, будут поддерживать финансовые результаты материнской компании. Ожидаем решения компании по дивидендам, а также финансовой отчетности за 1кв 2023г.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»