Прогнозируемая дивдоходность АФК Система - не более 5% - Финам

Завтра АФК Система представит финансовые результаты за четвертый квартал 2022 года по МСФО.

Наша идея по акциям АФК «Система» принесла 14,7% доходности за 5 месяцев — за этот срок динамика акций была полностью аналогична динамике индекса МосБиржи, который вырос на такую же величину. Наш текущий рейтинг по акциям — «На уровне рынка» — полностью себя оправдывает, и на ближайшее время мы планируем его сохранить. Портфельные компании АФК в различной степени ощущают на себе последствия санкций и торговых ограничений против РФ, но в масштабах холдинга ситуация выглядит нейтральной. МТС в прошлом году показала результаты весьма слабые, у «Сегежи» упала прибыльность из-за валютных колебаний, проблем с логистикой и поставками, у агрохолдинга «Степь» первое полугодие выдалось очень хорошим, а второе полугодие было хуже из-за переноса сроков реализации сельскохозяйственной продукции на 2023 год. «Медси» и «Биннофарм» в целом выглядят неплохо, но их вклад в общие результаты АФК небольшой. Хорошим 2022 год оказался для девелопера «Эталон».

Глобально мы не ждем от АФК каких-то выдающихся результатов по итогам года. Будущие перспективы АФК напрямую зависят от эффективности управления портфельными активами и наличия возможностей для их монетизации, но по факту сейчас эти возможности ограничены. В частности, «Медси», «Степь» и «Биннофарм» впору выводить на IPO, но рыночная конъюнктура сейчас непростая. А что касается новых приобретенных в прошлом году активов, то на их развитие требуется много средств, а у компании и без того очень высокая долговая нагрузка. В начале этого года АФК отказалась покупать долю в ретейлере Melon Fashion Group, о возможной сделке объявляли в октябре прошлого года. По словам Евтушенкова, акционеры могут рассчитывать на дивиденды по итогам 2022 года, но выплаты, скорее всего, будут минимальными в соответствии с дивполитикой.

По нашим оценкам, дивдоходность будет невысокая — не более 5%. В принципе, АФК никогда не относилась к разряду дивидендных бумаг, и выплаты не были определяющим фактором ее инвестиционного кейса.

Лапшина Ксения
ФГ «Финам»

Мы не видим специфических драйверов, которые помогли бы акциям обогнать рынок в ближайшие несколько месяцев, поэтому прогнозируем, что бумаги будут двигаться вместе с широким рынком. Долгосрочному инвестору акции могут быть интересны, так как потенциал к раскрытию стоимости портфельных компаний есть, и впоследствии он может реализоваться.