Ставка на акции Сбера остается актуальной - Финам

Сбер весьма уверенно прошел через кризисный 2022 г. Банк сумел показать положительный финансовый результат при устойчивости доходов по основным направлениям деятельности, а его сильная капитальная позиция позволила Набсовету рекомендовать рекордные дивиденды. Если не произойдет каких-то новых сильных экономических или иных шоков, банк в нынешнем году покажет существенное восстановление прибыли, которая, по нашим оценкам, превысит планку 1 трлн руб. Мы по-прежнему считаем акции Сбера лучшим выбором в финансовом секторе РФ.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» бумагам Сбера с целевой ценой на конец 2023 г. 265,6 руб. для обыкновенных акций и 252,3 руб. — для привилегированных. Потенциал роста составляет 22,5% и 16,2% соответственно.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

Сбер является крупнейшим банком в России, а также в Центральной и Восточной Европе. Сбер владеет 12,4 тыс. отделениями на территории РФ, а его клиентами являются 107 млн физических и более 3 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг, а также вовлечен в инвестиционный бизнес.Сбер обладает развитой экосистемой. Его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность.

Сбер стал одной из главных целей санкционного давления Запада на российский финансовый сектор. Банк попал под блокирующие санкции США, ЕС и Великобритании, был отключен от SWIFT. Между тем Сбер весьма уверенно выдержал удар — благодаря накопленному запасу прочности и мерам поддержки финсектора и экономики со стороны властей банк сохранил устойчивость и продолжил обслуживать россиян в штатном режиме.

Отчетность Сбера за 2022 г. по МСФО оказалась в целом неплохой. Чистая прибыль упала на 78,3%, до 270,5 млрд руб., однако сам факт того, что банку удалось продемонстрировать положительный финансовый результат в таком сложном году, на наш взгляд, является позитивом.

Сильная капитальная позиция Сбера позволила Набсовету банка рекомендовать рекордные дивиденды за 2022 г. в размере 565 млрд руб., или 25 руб. на акцию каждого типа. Ожидаемая дивдоходность в размере 11,5% достаточно высока даже по меркам российского рынка.

Значимым фактором, свидетельствующим о том, что Сбер смог уверенно пройти через острую фазу кризиса и вернуться к нормальной работе, является устойчивость его доходов от основных направлений деятельности. Если не произойдет каких-то новых сильных экономических или иных шоков, банк в нынешнем году покажет существенное восстановление прибыли, которая, по нашим оценкам, превысит планку 1 трлн руб. При этом мы ожидаем, что банк сохранит возможность выплачивать высокие дивиденды.

В среднесрочной перспективе драйверами роста Сбера должны стать восстановление российской экономики после спровоцированного санкциями спада, инвестиции в дальнейшую цифровизацию бизнеса и повышение операционной эффективности, выход в Крым и на вновь присоединенные к стране территории.

Что же касается рисков, бизнес Сбера, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.

Сбер — крупнейший банк в России, а также в Центральной и Восточной Европе. Сбер владеет 12,4 тыс. отделениями на территории РФ, а его клиентами являются 107 млн физических и более 3 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг, а также вовлечен в инвестиционный бизнес. Преимущество Сбера — высокая цифровизация бизнеса. Так, число ежемесячно активных пользователей (MAU) приложения «Сбербанк Онлайн» достигло почти 79 млн, а количество пользователей приложения «СберБизнес Онлайн» составляет 2,7 млн. В последние годы Сбер активно развивает собственную экосистему, которая включает, помимо традиционных банковских услуг, сервисы, напрямую не связанные с финансовым бизнесом, — от электронной коммерции и фудтеха до кибербезопасности и телемедицины. Капитализация Сбера составляет 4,90 трлн руб.

Структура капитала. Контролирующим акционером Сбера является правительство РФ, которому принадлежат 50% + 1 обыкновенная акция банка. В свободном обращении находятся порядка 48% обыкновенных акций и 100% привилегированных акций.

Надо отметить, что Сбер всегда отличался большим количеством нерезидентов в составе акционеров: по состоянию на конец 2021 года им принадлежало порядка 44% обыкновенных и 56% привилегированных акций банка. В связи с этим бумаги Сбера показали опережающее снижение после начала СВО на Украине, когда иностранцы в массовом порядке избавлялись от российских активов, и динамику хуже широкого рынка по итогам прошлого года в целом.

Влияние санкций. Финансовый сектор РФ стал одной из главных целей введенных Западом антироссийских санкций, и Сбер, будучи ведущим кредитором страны, не остался без внимания. Сбер попал под блокирующие санкции США, ЕС и Великобритании, предусматривающие «заморозку» активов банка и запрет на проведение операций с ним для юрлиц и физлиц из этих стран, был отключен от системы SWIFT. Между тем Сбер весьма уверенно выдержал удар — благодаря накопленному ранее запасу прочности и мерам поддержки финсектора и экономики со стороны властей санкции не привели к потере банком устойчивости, хотя и оказали значительное негативное влияние на его бизнес. В частности, Сбер потерял возможность проводить международные транзакции в «недружественных» валютах, был вынужден продать своих «дочек» в Европе и Казахстане, а также ряд компаний из экосистемы. В то же время санкции никак не отразились на внутренних рублевых операциях банка, и он продолжил в штатном режиме обслуживать россиян.