Чистая прибыль РусГидро по МСФО ожидаемо сократилась более чем в 2 раза по итогам 2022 года - Финам

В пятницу, 3 марта, свои результаты по МСФО за 4-й квартал и весь 2022 год представила «РусГидро». Годовая выручка компании практически полностью совпала с нашим прогнозом 418,2 млрд, увеличившись на 3% (г/г) до 418,6 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 54% (г/г) до 19,3 млрд руб., что было ожидаемо с учетом слабого отчета компании по РСБУ.

Структура годовых операционных расходов «РусГидро» отражает главную на текущий момент проблему для компании – стоимость топлива. Топливные расходы за 12 месяцев выросли на 28 млрд руб. или 37% (г/г), внеся наиболее весомый вклад в падение чистой прибыли. Напомним, что в начале февраля стало известно о запросе «РусГидро» на получение субсидий в размере 93 млрд руб., в том числе для покрытия расходов Дальневосточной генерирующей компании (ДГК) на уголь. При этом в 2022 году «РусГидро» получила на 8% (г/г) меньше госсубсидий – EBITDA энергокомпаний ДФО на таком фоне ушла на отрицательную территорию.

Объем обесценения основных средств компании чуть смягчил динамику чистой прибыли «РусГидро». По результатам 12 месяцев компания признала чистый убыток от обесценения ОС в размере 19,1 млрд руб. против 32,8 млрд руб. годом ранее. Исходя из чистой прибыли акционеров «РусГидро» по итогам года (21,1 млрд руб.), скорректированной на сумму обесценений ОС, мы получаем, что дивидендная база за 2022 год составляет 40,2 млрд руб. Таким образом, согласно действующей дивидендной политике компании, на дивиденды должна быть направлена средняя сумма за последние 3 года, которая составляет 20,8 млрд руб. (или 0,047 на акцию) и отражает доходность 6%. Мы отмечаем, что это меньше показателей 2020 и 2021 годов (6,14% и 6,59%, соответственно). При этом мы по-прежнему не исключаем сценарий, при котором «РусГидро» может направить указанные средства не на дивиденды, а на покрытие убытков в дочерние общества в ДФО в качестве альтернативы государственным субсидиям.

По результатам отчета мы сохраняем умеренно-негативный взгляд на котировки «РусГидро» и подтверждаем рейтинг «держать» с целевой ценой 0,75 руб. (-5% от текущих котировок). На наш взгляд, фундаментальные драйверы роста у компании на данный момент ограничены ввиду проблем в ДФО, а также неопределенности дивидендных перспектив.

Ковалев Александр
ФГ «Финам»