Чистая розничная выручка X5 в 4 квартале 2022 года может вырасти на 16,3% - Велес Капитал

Группа X5 представит свои операционные результаты за 4К 2022 г. во вторник, 24 января. Мы полагаем, что рост продаж несколько замедлился относительно предыдущего отчетного периода и составил 16,3%. Замедление объясняется более низким ростом среднего чека на фоне динамики инфляции в конце прошлого года. Впервые за 2022 г. большую часть прироста сопоставимых продаж мог обеспечить трафик, а не средний чек.

По нашим расчетам, LFL-продажи выросли в 4К примерно на 8% против значений около 12% в предшествующие 9 месяцев. Торговая площадь, напротив, могла расти заметно быстрее, чем в предыдущие кварталы за счет консолидации восточносибирских сетей Красный Яр и Слата. Сети учитывались в отчетности не полный квартал и могли принести X5 дополнительно около 14 млрд руб. выручки.

В целом мы пока не видим серьезных трудностей в работе ритейлера и рассчитываем на позитивные операционные результаты. Наша рекомендация для расписок X5 сейчас – «Покупать» с целевой ценой 2 624 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
«Велес Капитал»

Согласно нашей оценке, чистая розничная выручка X5 в 4К увеличилась на 16,3% г/г. Это самый низкий показатель в этом году, что по большей части связано с динамикой сопоставимых продаж и инфляции. В октябре-ноябре наблюдалось существенное замедление продовольственной инфляции по сравнению с 3К. Показатель опустился с 15,6% до 11-12%. На фоне замедления роста цен снизились и темпы роста среднего чека у ритейлеров. По нашим расчетам, сопоставимые продажи X5 увеличились в 4К примерно на 8% против роста около 12% в предыдущие 9М. Вероятно, основную динамику LFL-продаж впервые в 2022 г. обеспечил трафик, а не средний чек. Рост трафика мог превысить 4%, что будет являться наиболее высоким показателем за прошлый год. Дополнительный приток покупателей в свои магазины X5 могли обеспечить за счет адаптации ассортимента и инвестиций в цены.

Мы полагаем, что темпы открытий немного снизились относительно 3К в магазинах «у дома», но выросли в дискаунтерах. Количество супермаркетов по итогам периода вряд ли существенно изменилось. В конце октября X5 консолидировали восточносибирские сети Слата и Красный Яр, которые насчитывают суммарно 594 магазина с торговой площадью 230 тыс. кв. м. Мы думаем, что компания выделит эти магазины в отдельный сегмент в рамках предстоящего релиза. Подобное количество магазинов составляет чуть менее 3% от общего числа торговых точек X5.

С учетом консолидации, рост торговой площади ритейлера мог ускориться до 8,4% против 6,6% в 3К. При этом рост торговой площади продолжил постепенно замедляться во всех основных бизнесах X5 без учета данного эффекта. Магазины Красный Яр и Слата близки по своим характеристикам к магазинам Пятерочка, имеют схожую торговую площадь и сопоставимую плотность продаж. По нашему мнению, данные магазины могут демонстрировать высокий по меркам региональных сетей показатель выручки на кв. м. В 4К консолидация могла дополнительно добавить X5 около 14 млрд руб. выручки, или 2,5 п.п. к росту г/г. Так как новые сети были учтены в отчетности только 2/3 квартала, в будущем их продажи будут выше.