Обзор Норникеля. Мирового лидера в горно-металлургической промышленности

Недавно разбирали как будут обстоять дела у отрасли Цветных металлов в целом. Теперь разберём предметней ключевого игрока Норникель $GMKN, основными направлениями компании являются добыча и переработка полезных ископаемых, производство и реализация цветных и драгоценных металлов, а также геологоразведка. Компания является крупнейшим мировым производителем палладия и высокосортного никеля, а также одним из крупнейших производителей платины и меди


На чём зарабатывает?

Основная выручка идёт от реализации 3-х металлов: Палладий — примерно треть всей выручки, на Медь и Никель примерно по четверти выручки. При этом на компанию приходится 44% мирового рынка палладия, 22% — никеля, 2% меди

Палладий

Основным потребителем палладия является классический автопром. Он используется для систем очистки выхлопных газов. Но в этой сфере есть 2 основных негативных фактора. Первый это сохраняющееся замещение палладия платиной (как более доступный вариант), который сдерживает цены на металл. Второй момент это бурно растущий рынок электромобилей (нет выхлопных газов, нет проблем). Но Норникель проблем в этом не видит и считает, что падение спроса будет компенсировано падением предложения, что должно подержать цены.

Медь

Главный мировой потребитель меди — Китай, на него приходится больше половины общемирового потребления. Снятие ковидных ограничений хороший знак для инвесторов, хоть цены и откатились от своих максимумов 2022, металл активно восстанавливается. Мнения многих аналитиков, что рост продолжится даже несмотря на вероятную рецессию в мировой экономике, всё из-за дефицита предложения и растущего спроса ближайшие годы. Общая ситуация по меди намного приятней палладия.

Никель 

По оценкам самого Норникеля в 2023 будет профицит на рынке никеля. Bloomberg пишет, что Норникель планирует снижать производство никеля в 2023 на 10% не только из-за профицита, но и отказа европейских компаний от закупок у компаний РФ. Крупнейшим покупателем никеля в мире является Китай, металл используют для производства нержавеющей стали. Так что открытия Китая и тут поможет немного сгладить негатив.

Влияние курса рубля

Так как Норникель работает на экспорт (на РФ приходится двадцатая часть выручки), то и значения курса рубля имеет ключевое значение на финансовое состояние компании. Излишне крепкий рубль обнулит всю прибыль. Я много раз писал, что ожидаю ослабления рубля в этом году, что в итоге должно позитивно сказаться на доходности компании.

Рост расходов

На момент написания статьи есть данные только за первые шесть месяцев 2022 и из отчёта видно, что издержки на логистику растут, на персонал растут, налогов собирают с компании больше (НДПИ), капитальные затраты тоже растут, а вот доходность падает. При этом первая половина 2022 была лучше, чем вторая (помним о курсе рубля)

Дивиденды

Норникель — до СВО был интересной дивидендной историей с хорошей историей выплат приятных дивидендов. И возврат к выплатам может быть хорошим драйвером роста акций. Тут надо дождаться ясности, 1 января 2023 г. истекло соглашение с Русалом $RUAL и Интерросом, которое определяло див политику, а конкретики по новой пока нет.

Подводя итог

Бизнес хорошо диверсифицирован — это плюс. Открытие Китая определённо позитив. Потенциальное ослабление рубля в плюс, финансовые показатели будут улучшаться, а значит и будут деньги на дивиденды, что хорошо поддержит цену акций, инвестор РФ дивиденды любит. Следовательно, крепнущий рубль в минус, а дивидендов не будет. Ещё из минусов падающий спрос на Палладий и профицит на Никель.

На мой взгляд, можно добавить компанию в портфель на небольшой процент (~1%). Но если портфель менее 100 000 руб — 200 000 руб, то добавлять компанию не стоит так как стоимость одной акции будет 7-10% от всего портфеля, а больше 5% отводить на одну компанию рискованно (если уже купили, то держать).

 -
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией