RAZB0RKA отчета ГРУППА ПОЗИТИВ по МСФО 3кв'22. Позитивно, но дорого...

ПОЗИТИВ занял 2-ое место в опросе на канале уступив БЕЛУГЕ

Это немного удивительно, потому что ПОЗИТИВ однозначно самая активная компания в прошедшем году по работе с инвест-сообществом

В результате этой работы, количество акционеров за прошедший год с момента размещения выросло с 1700 до 100 тыс человек, что в 2 раза больше чем у БЕЛУГИ

Стоит отметить, это было не классическое IPO, акции на бирже «размещали» сотрудники компании

«В час Х наши акционеры выйдут на биржу и начнут продавать акции. На них есть спрос и есть предложение», – отметил основатель компании Максимов

«Акциями мы рассчитываем замотивировать на долгосрочную перспективу сотрудников и членов комьюнити совладельцев — его начнем создавать, как только выйдем на биржу»

За прошедший год компания успела провести еще и SPO, что так же добавило количество акционеров и увеличило free float

Если вы зайдете на сайт компании то увидите, что компания позиционирует себя как POSITIVE TECHNOLOGIES

Но вы должны понимать, что вы покупаете акции ПАО «ГРУППА ПОЗИТИВ»

Это означает, что компания имеет российскую прописку

В следствии российской прописки у компании есть 2 вида отчетности:

1. РСБУ с результатами корп.центра

2. МСФО с результатами всей группы

Группа состоит из следующих дочек

Обратите внимание одна из дочек засекречена!

Сегодня предлагаю посмотреть на результаты МСФО

Что такое вообще ПОЗИТИВ?

К этому лидерству компания шла более 20 лет

Интересно посмотреть на динамику количества сотрудников компании

Это наверное хорошо отражает развитие масштаба бизнеса

Компании удалось «захантить» спецов из ушедших иностранных компаний

Ну вот эти 1500 сотрудников и «размещали» акции на МОСБИРЖЕ

В таких «сервисных» IT компаниях важны не только сотрудники, но и количество и качество клиентов

А вот тут рост не такой впечатляющий

Но стоит отметить, что в 2022 году у компании получилось привлечь много новых крупных корпоратов

Как заявляет компания с российского рынка ушли 35 иностранных конкурентов

А потенциальный обьем рынка составляет 100-500 млрд руб

Кроме того, государство запретило использование иностранного ПО

И ввело существенные льготы, в 0% налог на прибыль и льготное кредитование

В результате значительного роста количества корп.клиентов, выручка от 1086 крупных клиентов формирует уже 90% выручки компании

Финансовые результаты МСФО компания раскрыла в 2021 году и только с 2017

Удивительно, но у бизнеса ПОЗИТИВА очень сильная сезонность

Все платежи по контрактам по сути приходили раньше в 4кв

Но в 2022 году уже 3кв отличился сильной выручкой и прибылью

Результаты 3кв больше по выручке результатов ВСЕГО 2019 года и по прибыли сравнимы с результатами рекордного 4кв'21

За счет чего растет выручка?

Компания выделяет 4 сегмента выручки

Видно что доминирует сегмент продажи лицензий на программы компании

Ранее я писал что у компании почти 3000 клиентов

Но тут есть один нюанс!

Продажи компании до 2022 года шли через 2 дистрибуторов, а сейчас через 5

И хоть компания заявляет что это не является риском, на мой взгляд в такой «концетрированной» системе дистрибуции нет ничего хорошего

И судя по росту количества дистрибуторов, компания сама прекрасно понимает это свое слабое место и работает над его «усилением»

Напомню график выручки, операционной и чистой прибыли

Все показатели растут, и кроме того по соотношению синих столбиков и белой линии и зеленых столбиков понятно, что у компании рекордная рентабельность бизнеса

Но давайте пересчитаем эти показатели в расчете на акцию

Графики преображаются

Операционная прибыль на акцию в 3кв на уровне 4кв'21

Чистая прибыль в 3кв составила 26 руб/акция

За 9м'22 прибыль составила 31 руб/акция против -1 руб/акция за 9м'21

Куда пропали растущие столбики прибыли спросите вы?

Все дело в том, что количество акций за год стало в 11 раз больше

Плюсом к сплиту еще и привилегированные акции были конвертированы в обычные

Количество акций влияет не только на прибыль/акция, но и на денежный поток

По итогам 9м'22 свободный денежный поток составил всего 17 руб/акция

Компания в дивидендной политике заявила, что планирует направлять максимум свободного денежного потока на дивиденды

По факту, мажоритарии выкачали 2 дивиденда до IPO и получили уже 2 после

Причем, дивиденд за 1кв и 3кв 2022 компания описывает как дивиденд за 2021 год

Таким образом, дивиденды за 2022 год еще не выплачивались

Сколько компания может заплатить?

Все будет зависить от денежного потока традиционно сильного 4кв

Пока денежный поток за 9м'22 позволяет выплатить 17 руб/акция

На 2022 год компания ранее ставила следующие цели на рост

А так же заявляла что такой рост продолжится несколько следующих лет

Текущая цена акции 1 285 руб

Капитализация компании 85 млрд руб

Ожидаемая прибыль за 2022 год 3-5 млрд руб

Напишите в комментариях на сколько интересна вам акция по текущей цене?

Все выводы как обычно вы делаете сами!

Телеграм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником