Почему Европа боится количественного ужесточения. Это рискует усугубить раскол континента

Центральные банки входят в количественное ужесточение (qt). 

В этом году Банк Канады потерял пятую часть своего баланса. 

1 ноября Банк Англии провел свой первый аукцион золотых ценных бумаг. 

Баланс Федеральной резервной системы в октябре сократился на 85 миллиардов долларов, что вдвое больше, чем сокращение тремя месяцами ранее. 

Но в Европе, где чиновники месяцами заигрывали с QT, Европейский центральный банк (ЕЦБ) еще не выпустил ни одной облигации.

Центральные банки континента отправили смешанные сообщения о том, когда появится qt. 

В сентябре Кристин Лагард, президент ЕЦБ, заявила, что подробности будут предоставлены после того, как банк завершит повышение процентных ставок. Н

а заседании 27 октября ЕЦБ пообещал изложить «ключевые принципы» в декабре. Германия ожидает Qt в начале 2023 года. 

ЦБ Испании резко возразил, что требуется более длительное ожидание.

qt — нервный опыт для всех центральных банков. 

Покупая облигации во время количественного смягчения (QE), политики не были уверены в влиянии своих растущих балансов. 

Наоборот, неопределенность выше, особенно с учетом хрупкости финансовых рынков и мировой экономики. В прошлом эксперименты с qt заканчивались неудачно, как в 2019 году, когда ФРС взбудоражила рынок казначейских обязательств.

И qt особенно сложен для УЦБ. 

Большинство центральных банков купили только один государственный долг. 

У ЕЦБ есть 19 рынков облигаций, о которых нужно беспокоиться. 

Одним из эффектов количественного смягчения является то, что оно сокращает разницу между низкой стоимостью заимствования в Германии и стоимостью долга в таких странах, как Италия. 

Когда инфляция была низкой, ЕЦБ мог выдать это за побочный эффект своего стимула. Теперь, когда он повышает ставки, он должен найти другие аргументы в пользу сдерживания спредов.

В некоторых частях финансовой системы Европы qt выглядит все более актуальным.

 Финансовые фирмы континента занимают и ссужают 11,5 трлн евро каждый год на своих рынках «репо», на которых фирмы размещают облигации в качестве залога в обмен на краткосрочное финансирование. 

Рынок настолько велик отчасти потому, что политики поощряли его рост в первые дни еврозоны, надеясь, что немецкие и греческие облигации перейдут к другому владельцу на тех же условиях. 

Эта мечта о едином рынке репо умерла во время долгового кризиса в Европе десять лет назад, когда компании сочли ирландские и португальские облигации настолько рискованными, что вообще перестали их обменивать, в конечном итоге расширив спреды. 

Но это оставило легионы слабо регулируемых торговцев, жаждущих немецких бундов.

С 2015 года ЕЦБ скупал облигации, лишая этих трейдеров обеспечения. Недавнее повышение ставок усугубило дефицит. Более высокие ставки снижают цены на облигации. Поскольку при размещении залога значение имеет стоимость облигаций, данная транзакция теперь требует большего количества облигаций. 

Чем выше ставки, тем хуже проблема.

Немецких облигаций стало так мало, что трейдеры, делающие ставку на доходность, подняли их цену. 

В сентябре доходность некоторых краткосрочных облигаций, половина которых находится на балансе ЕЦБ, упала на 1,1 процентного пункта ниже межбанковских процентных ставок, до самого низкого уровня со времен кризиса в еврозоне. 

Хотя высокие ставки в Италии могут нарушить денежно-кредитную политику, дешевое заимствование в Германии может подорвать борьбу с инфляцией.

Таким образом, политики ЕЦБ оказались в затруднительном положении. 

qt освободит краткосрочные немецкие облигации от своего баланса, облегчит нехватку залога в Европе и успокоит инфляционных ястребов. 

Но это также будет угрожать расширением спредов по долгосрочным долговым обязательствам, которые — в кошмарном сценарии, подобном кризису в еврозоне, — могут стать еще шире из-за того, что трейдеры отвернутся от рискованного периферийного обеспечения. 

P.S. III Форум инвесторов InvestCommunitу. 8 декабря. Принять участие https://clck.ru/32oLxt  

Поддержать канал: https://boosty.to/kolesnikov

Zen https://zen.yandex.ru/id/6228a9bdb2ff024222e4cab2

Youtube https://www.youtube.com/channel/UCrTyPO-n1ccPnf2mjMsUaJAp.s

Подпишитесь — будем на связи и в курсе происходящего.