​​ На МОЕХ может стать на один технологичный бизнес больше

🛴 Ещё в начале осени 2022 года в новостных лентах активно стали появляться первые сообщения о возможном IPO компании Whoosh, и вот уже сегодня эта новость стала реальностью – компания объявила о своём намерении провести первичное размещение акций до конца текущего года!

Специально для тех, кто не знает, Whoosh — это ведущий оператор краткосрочной аренды электросамокатов в России, представленный в 40 локациях в России и СНГ. Данный рынок называют кикшерингом, и он динамично развивается на протяжении последних нескольких лет. За счёт дальнейшего проникновения сервиса в городах с населением от 300 тыс. человек, этот рынок имеет существенный потенциал. Причём главным драйвером динамичного развития рынка кикшеринга должно стать увеличение доли именно транспортных поездок, а не развлекательных – ведь именно они делают кикшеринг значимой частью городской экосистемы и способствуют росту лояльной пользовательской базы.



📈 Вообще, «шеринговая» экономика уже давно бурно развивается в странах Запада, и РФ в последние годы активно сокращает возникший разрыв с ними по уровню проникновения этого сервиса. По прогнозам, отечественный рынок каршеринга с 2021 по 2026 гг. должен вырасти более чем в 10 раз по количеству поездок — с 55 млн до 546 млн.



Что касается компании Whoosh, то она появилась на свет летом 2018 года, а полноценную деятельность начала с 2019 года. Несмотря на молодой возраст, Whoosh с самого начала был прибыльным бизнесом, довольно быстро стал зрелой компанией, сохранив при этом динамику стартапа.

📈 При этом по итогам 9m2022 компания смогла практически удвоить свою выручку до 6,30 млрд руб., а также нарастить EBITDA кикшеринга на 30% (г/г) до 3,25 млрд. Важным моментом является то, что Whoosh является IT-компанией, за счет создания и развития собственной облачной платформы по управлению парком самокатов в отличие от конкурентов, которые вынуждены покупать сторонние решения.



🧮 Как вы знаете, IT-компании принято оценивать по мультипликатору P/S. Источники REUTERS ранее указывали, что компания может быть оценена в 40 млрд руб., что ориентирует нас на значение P/S=6,0х по состоянию на 30.09.2022.

В случае с Whoosh — это много или мало? К примеру, Positive Technologies провела размещение в декабре прошлого года тоже с P/S=6х, и менеджмент тогда ориентировал инвесторов на среднегодовой темп роста выручки 40%. Whoosh вполне по силам показывать даже более убедительные темпы роста выручки, и судя по результатам 9m2022 года (рост выручки +100% г/г), ей это более чем удаётся.

​​💼 Несмотря на то, что чистый долг у Whoosh растёт вместе с ростом выручки, соотношение NetDebt/EBITDA при этом составляет всего 0,9х (хотя всего три месяца назад было на уровне 1,3х), что является комфортным значением. Для быстрорастущих компаний характерен высокий темп роста долга, а в случае с Whoosh предельным уровнем долговой нагрузки принято 2,5х, до которого ещё очень далеко. А значит, можно сделать вывод, что и риски для бизнеса находятся на приемлемом уровне.



💰 Помимо всего прочего, инвестиционный кейс Whoosh будет подразумевать ещё и дивидендную историю, предполагающую выплату акционерам 25-50% от ЧП по МСФО (в зависимости от долговой нагрузки). В частности, в 2022 году было выплачено 1 млрд руб. дивидендов, причем решение об этом было принято в конце августа текущего года, примерно за 3 месяца до объявления IPO – классическая история перед размещением на первичном рынке (даже наша любимая Сегежа была замечена в этом).

Что еще важно: исходя из раскрытой компанией информации, это сделка — не выход основателей. Компания намерена привлечь средства для дальнейшего роста, а акционеры-основатели сохранят значительные доли и продолжат управлять бизнесом.  

👉РЕЗЮМЕ. IPO однозначно заслуживает внимания, на российском рынке может стать на одну IT-компанию больше. Если IPO состоится при P/S=6х, то это вполне адекватный уровень для быстрорастущей IT-компании под названием Whoosh.

При этом дивидендная политика дополнительно добавляет очков в копилку этой истории, и теперь остаётся лишь дождаться целевых ориентиров, по которым рынок оценит её. Ну а потом мы посмотрим, насколько наши сегодняшние расчеты будут соответствовать реальности, и актуализируем картину.

©Инвестируй или проиграешь