Стоимостное инвестирование в технологические акции.

Стоимостное инвестирование в технологические акции. 

Возможно, что не понравится владельцам техкомпании.

Тот факт, что что-то снижено по сравнению с его первоначальной ценой, не означает, что это стоит покупать — возможно, изначально цена на наклейке была слишком высокой, скидка слишком мала или товар просто плохого качества. 

Такие соображения будут приходить в голову людям, которые 25 ноября отправятся в магазины на «Черную пятницу», гигантскую распродажу.

«Говорим ли мы о носках или акциях, мне нравится покупать качественные товары, когда на них снижена цена», — пошутил однажды Баффет. 

Большинство цен на акции в этом году упали — индекс американских акций S&P 500 потерял более одной пятой своей стоимости, — но цены акций технологических компаний упали наиболее резко. 

Технологический NASDAQ упал почти на треть после того, как плохие доходы за третий квартал спровоцировали очередную распродажу. 

Amazon, Netflix и Meta в этом году потеряли колоссальные 48%, 58% и 70% своей стоимости. 

Такие скидки означают, что акции технологических компаний наверняка продаются со скидкой. Но хороши ли они?

Искусство оценки того, является ли компания выгодной сделкой по ее текущей цене, практикуется так называемыми стоимостными инвесторами, которые заслужили этот титул, потому что ищут акции, нелюбимые другими инвесторами, несмотря на прочные фундаментальные показатели. 

На протяжении большей части последнего десятилетия акции технологических компаний были непривлекательным предложением для этих скупых типов. 

Отчасти это связано с тем, как инвесторы оценивают компании, а отчасти с характеристиками технологических компаний.

Первоначальным инвестором в стоимость был Бенджамин Грэм, ученый и писатель, по чьим стопам идет Баффет. 

И Грэм больше всего полагался на два показателя: отношение цены акций к прибыли, которое сравнивает рыночную стоимость фирмы с ее прибылью; 

и цена к балансовой стоимости, которая сравнивает цену акции со стоимостью активов компании, таких как имущество, оборудование и товарно-материальные запасы.

В течение большей части последнего десятилетия акции технологических компаний выглядели очень дорого. 

В начале года цены на акции Alphabet, Amazon, Apple, Meta и Netflix в среднем в 38 раз превышали прибыль и в 12 раз превышали балансовую стоимость. 

Эквивалентные цифры для Russell 1000, широкого индекса акций, превышали прибыль в 24 раза и балансовую стоимость в четыре раза. 

Ни одна из этих групп не подходила бы Грэму для сделки: ему нравились фирмы, цена которых была ниже 15-кратной прибыли и 1,5-кратной балансовой стоимости. 

Но мультипликаторы технологий были бы особенно неприятными.

Эти заоблачные оценки частично отражали характеристики технологических компаний. Фирмы от Alphabet до Zoom, как правило, имеют относительно небольшое количество физических активов, учитываемых по балансовой стоимости, и много нематериальных активов, таких как программное обеспечение и человеческий капитал, которые обычно не учитываются. 

Кроме того, они, как правило, быстро росли, а это означает, что сравнение их цены с текущими доходами может привести к занижению будущих доходов. 

По этой причине акции технологических компаний больше привлекали «растущих» инвесторов, которые склонны покупать компании с быстро растущей прибылью, чем стоимостных инвесторов.

Это означает, что стоимостные инвесторы упустили годы роста, но также избежали недавнего разгрома. 

Достаточно ли низки цены на технологии, чтобы они могли взглянуть? 

Некоторые акции, в том числе Amazon и Netflix, остаются дорогими по предпочитаемым показателям. 

Другие более мелкие, включая PayPal и Zoom, могут вызвать интерес. 

Alphabet с отношением цены к прибыли, равным 17, выглядит дешевле большинства стоимостных акций. 

Мета, которая в настоящее время торгуется всего в девять раз больше прибыли и в два раза больше балансовой стоимости, могла бы заинтересовать даже Грэма. Технологические инвесторы давно осознавали, что заплатили много за свои акции, но надеялись, что эти оценки будут оправданы в долгосрочной перспективе. 

Тот факт, что многие технологические акции теперь квалифицируются как стоимостные, станет серьезным ударом.

Возможно, идея о том, что стоимостное инвестирование и технологические акции по своей сути несовместимы, была упрощенной. 

Современное стоимостное инвестирование практикуется всеми, в том числе рядом количественных инвесторов, таких как Клифф Эснесс из aqr Capital Management, которые обрабатывают обширные наборы данных, чтобы сравнивать фирмы с широкими и разнообразными показателями их стоимости. 

Вместо того, чтобы сравнивать результаты с произвольными критериями для всех видов фирм, они, как правило, сравнивают их внутри отраслей. 

Но одно остается верным независимо от сложности анализа. 

Акции технологических компаний сегодня стоят намного лучше, чем в начале года.

P.S. Поддержать канал: https://boosty.to/kolesnikov

Telegram https://t.me/kudaidem2

VK https://vk.com/id170715284

Zen https://zen.yandex.ru/id/6228a9bdb2ff024222e4cab2

Youtube https://www.youtube.com/channel/UCrTyPO-n1ccPnf2mjMsUaJA

Подпишитесь — будем на связи и в курсе происходящего.