О том, как опaсно доверять только формальным показателям

Всем привет!

Во многих блогах натыкаюсь на широко распространённое мнение, среди долгосрочных инвесторов, что можно на основе фундаментального анализа предсказать успешность компании. Вот вроде того, что — сейчас я все хорошо проанализирую, выберу компанию (желательно недооцененную), которая и через десятки лет будет успешной, вложусь сейчас и приду к успеху. Нет, так не получится (может повезти, но очень немногим), так как жизнь настолько непредсказуема, что при больших горизонтах инвестирования ориентироваться на текущие цифры нет особого смысла.

Приведу личный пример, он, правда про небольшой бизнес, но аналогии к большим компаниям все могут провести самостоятельно

У меня есть знакомый, учились мы вместе на одном факультете, где-то лет 8 назад он основал свою компанию и я иногда у него что-то заказывал, ну и так, в целом держал его в поле зрения.

Лирическое отступление — когда учились, он за деньги делал чертежи для других. Обычно процесс выглядел так — сначала делаешь чертеж в карандаше (компы тогда для черчения были мало распространены), показываешь преподавателю, когда все ок, обводишь тушью или черной гелевой ручкой. А он фигaчил чертежи сразу ручкой. Я еще тогда подумал: рисковый парень, чeрт побери, рисковый!

Ну так вот, компания его оказалась успешной, динамично развивалась, по открытым данным выручка у него по годам выглядела вот так:

Выглядит перспективно? Если бы это была компания на бирже в нее хотелось бы вложиться? Особенно году в 2019-2020?

А как вы думаете, сколько у него была выручка в 2022 году?

Тадааам… выручка в 2022 году была 0 рублей, 0 копеек. Потому что в июне 2021 года все развалилось, было введено внешнее управление по делу о банкротстве, назначен конкурсный управляющий, а уже осенью того же 2021 года компания была слита номиналу из Дaгестана. Сейчас там идут какие-то суды, но я в это уже не вникаю.

Собственно, почему загнyлся его бизнес — он очень агрeссивно выходил на торги (по госзакупкам), набирал много объектов в разных регионах, под это набирал людей, в офисе работал практически конвейер, но в разных регионах разные требования, работы стали сдаваться туго, пошли просрочки, штрафы, суды, оформлению доков он, судя по всему, особого внимания не уделял, проблемы нарастали как снежный ком и в итоге все рухнуло моментально.

К чему я это все

1. По предыдущим показателям предсказать, как компания будет себя чувствовать в будущем (особенно отдаленном) не получится. Все в конечном счете зависит от конкретных людей. Вот взять две противоположности в одной отрасли — Сбер и ВТБ. Сбер все любят, он динамично развивается, быстро растет, а ВТБ унылое гнильe, динамично там только прокатывают с дивидендами)) Но что будет через 10-20 лет? Да они запросто могут поменяться местами — вместо Грефа придет какой-нибудь бaлбес или коррyпционер, обложат доп. налогом и прощай Сбер. Наоборот тоже возможно — в ВТБ вместо протyхшего Костина придет энергичная вменяемая личность, которая придаст новый импульс банку. Скажете так не бывает? Бывает. Все решают именно люди, и никто другой.

2. Надо принять такой простой факт, что мы никогда не узнаем, как по-настоящему обстоят дела внутри компании. Какими схематозами там занимается менеджмент, сколько подрядчиков аффилировано, как выводят деньги из компании — все это тайна покрытая мраком и ни в одном отчете вам про это не напишут. Понятно, что большой бизнес в некотором плане более прозрачен, чем малый (как минимум есть аудит и требования биржи), если из малого бизнеса без проблем можно увести все 100% денег, то тут так сделать трудновато и потребуется много таланта (впрочем, в таких талантах менеджмента я не сомневаюсь), но условные 50% они уведут, если захотят.

3. Поймите меня правильно — я не отрицаю фундаментальный анализ, нет, но у него есть границы применимости. Он может только с некоторой долей вероятности предсказать близкие и среднесрочные перспективы компании, но не более того. На горизонте в 20 лет он вам точно ничего не покажет. Но в некотором плане он полезен для оценки текущего состояния компаний — если сейчас она дно, значит дно (а вот наоборот не работает — по отчетам может быть супер, а по факту — нет, в качестве яркого примера погуглите про Николу).

4. Лично я даже не пытаюсь глубоко копать в фундаментал, это все равно ничего не даст, буду просто плыть по течению вместе с рынком и довольствоваться среднерыночной доходностью.

А вы верите в фундаментал?