Razb0rka
Razb0rka личный блог
25 августа 2022, 11:15

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

РАСПАДСКАЯ победила в борьбе «огня» и «пирамидки» — подписчики поймут меня

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

https://t.me/razb0rka

Сразу сделаю оговорку, так как это первый обзор РАСПАДСКОЙ на канале, он будет очень подробным

Я пишу его так, как-будто предполагаю, что читатель знает о компании только то, что это добытчик какого-то угля

Начнем с бизнес модели компании

Оказывается, добыча угля это только малая часть огромной цепочки получения прибыли

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Но в целом, бизнес компании достаточно понятен: добыли, обогатили, перевезли, продали

Сравните к примеру, с бизнес-моделью Лукойла, которую я приводил в разборе отчета РСБУ
https://t.me/razb0rka/50

У РАСПАДСКОЙ, как у многих российских компаний, 3 вида отчетности:

  1. Отчет по производству за квартал
  2. Отчет РСБУ за квартал
  3. Отчет МСФО за полугодие

Отчеты идут один за другим с определенной задержкой

В августе, к моменту выхода отчета МСФО, у нас на руках уже есть 2 отчета по производству и 2 отчета РСБУ

Таким образом, уже за месяц до МСФО, можно хотя бы примерно понимать как дела у компании

Но не в этом году!

На то есть 2 причины:

  1. Компания перестала публиковать производственные отчеты
  2. РСБУ отчет становится все менее и менее показательным

Почему компания перестала публиковать отчет? Вот как сама компания это прокомментировала

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

У EVRAZ более 93% акций РАСПАДСКОЙ, о какой значительной части инвесторов идет речь? ....

Кратко про 2-ой пункт, ПАО «РАСПАДСКАЯ», акции которой торгуются на бирже, это холдинг, построенный на базе шахты Распадская

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Ситуация чем-то похожа на ДВМП, где большой холдинг построен на базе маленького пароходства

Соответственно, отчет РСБУ ПАО «РАСПАДСКАЯ» не включает в себя результаты всех компаний группы

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Вы наверное спросите: А почему ранее РСБУ был показателен, а теперь нет?

Дело в том, что в конце 2020 года РАСПАДСКАЯ присоединила к себе «ЮЖКУЗБАССУГОЛЬ»

В результате этого обьединения, добыча угля выросла более чем в 2 раза!

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

За 2021 год добыча РАСПАДСКОЙ составила 23.3 млн тонн угля, против 9.2 млн тонн в 2020

В планах менеджмента, на 2025 год стоят фантастические 30 млн тонн!

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Надеюсь, что теперь вам стало понятнее, почему РСБУ отчет стал менее показательным

Но! Отчет остается очень важным, так как именно из прибыли РСБУ компания выплачивает дивиденды

Кстати, о дивидендах!

С 2021 года у компании действует новая прогрессивная дивидендная политика

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

С учетом роста добычи, роста цен на уголь у компании образовался огромный денежный поток

Применение новой див.политики привело к тому, что РАСПАДСКАЯ стала настоящей дивидендной фишкой

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Забегая немного вперед, расчетный дивиденд за 1 полугодие 2022 года составляет 51 руб

Однако, пока история дивидендов поставлена на «паузу»

EVRAZ находится в «недружественной» юрисдикции и не может выводить из России свой капитал

Возвращаемся, к результатам 1 полугодия и отчетам

Добыча угля по группе просела на 13%. Было очень много ремонтов и перемонтажей лав, плюс к этому были проблемы с метаном в шахтах

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

На мой взгляд, менеджмент тактически грамотно воспользовался моментом снижения спроса на уголь в стране, и «притормозил» добычу чтобы навести «порядок» на шахтах

Вот как выглядит график добычи угля по полугодиям

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Менеджмент нацелен в этом году на 23 млн. тонн, это означает что в 2-ом полугодие компания должна добыть рекордные 13 млн. тонн угля

Так же, менеджмент подтверждает актуальность цель роста добычи до 30 млн. тонн к 2025 году

«Мы не планируем сворачивать свои инвестиционные программы по проекту „Томский“ и проекту „Кумзас“. По „Кумзасу“ есть положительные результаты при осуществлении геолого-разведочных работ. И мы понимаем, что, в принципе, те целевые показатели, которые мы перед собой ставим, в обозримом будущем будут достигнуты за счет ввода новых перспективных участков по открытым горным работам», — заявил Давыдов

В пресс-релизе с результатами 1 полугодия, компания отмечает

продажи продукции снизились на 21% (сильнее чем производсто)
при этом средняя цена реализации составила почти 236 $/тонна, против 77 $/тонна годом ранее

Вот как выглядит график рублевой цены на концентрат

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Думаю тут, можно переходить к финансовой части разборки

Я обычно не показываю график выручки и прибыли, но в данном случае он важен

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Фантастический рост выручки и прибыли в сравнении с прошлыми годами!

Однако обратите внимание на то, что в 1 полугодии 2022 выручка продолжила рост, а вот прибыль почти не прибавила

Причина в резком росте себестоимости — себестоимость тонны концентрата выросла на 73%

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Так как, компания перешла на расчет дивидендов исходя из свободного денежного потока (FCF), то график прибыли на акцию стал менее важным

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Тем не менее, отмечу рекордные результаты и фантастическую рентабельность по чистой прибыли — 39% против 24% годом ранее

Переходим, к денежному потоку — на мой взгляд главной информации из отчета МСФО любой компании

В случае с РАСПАДСКОЙ, график FCF очень похож на график прибыли

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

За 1 полугодие бизнес компании сгенерировал 32 млрд руб или 51 руб/акция свободного денежного потока!

Если упростить, то эта та сумма которой компания может свободно распорядится по итогам полугодия

Если бы EVRAZ plc был бы МКПАО «ЕВРАЗ» с регистрацией в Калининграде, то 32 млрд руб, согласно дивидендной политике, были бы направлены на выплату дивидендов

Однако, пока это только мечты

Как же компания распорядилась этими деньгами?

Приведу слайд из пресс-релиза

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

В итоге, на конец 1 полугодия компания почти полностью погасила долг взятый на покупку «ЮКУ»

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

На мой взгляд, абсолютно верное решение. Крепкий баланс компании стал еще крепче

Подведем, итог разборки:

  1. Добыча припала, но менеджмент ожидает рекордные 13 млн. тонн в 2 полугодии
  2. Продажи припали то же, но текущая высокая цена на уголь дает рекордную выручку
  3. Прибыль отстает от выручки, за счет роста себестоимости
  4. Рекордный денежный поток был направлен на гашение долга
  5. Дивиденды на «паузе»

Так же на «паузу встало и недавнее выделение РАСПАДСКОЙ из EVRAZ

Ждем новостей о „переезде“ EVRAZ в Калинград

Следим за ценами на уголь в России и Китае

А так же, следим за новостями о квартальных производственных результатах (надеюсь компания начнет их снова раскрывать)

Исходя из плана на 2022 год в 23 млн тонн — у компании будет сильнейшие 3 и 4 квартал

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Надеюсь вам понравился этот обзор

И глядя на график котировок акций РАСПАДСКОЙ, вы теперь понимаете, что начиная с 2021 года это совсем другая РАСПАДСКАЯ!

RAZB0RKA отчета РАСПАДСКАЯ по МСФО за 1 полугодие 2022. Какой бы мог быть дивиденд?

Всегда рад Вашим «лайкам» в Телеграмме, Smart-lab и в Teletype

Ваши «лайки» — лучшая обратная связь моей работе

Подписывайся, чтобы не пропустить новые RAZB0RKI

Телеграмм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

17 Комментариев
  • vodila_kamaza
    25 августа 2022, 11:36

    спасибо! интересно! все знали что у распадской дела идут супер ! 

    p.s. только немного настораживает очень интенсивное выпрашивание лайков… вчера надо было поставить 50 лайков для разбора, сегодня 100, завтра 150, а на след неделе лайков уже будет недостаточно и надо будет скинуть донаты..... 

      • Dr. Кризис
        25 августа 2022, 11:55
        Razb0rka, Отвечу за Водилу КАМАЗа. Он не решится!
        -«Ну какой дурак, в наше время, и вообще во все времена, будет делать что то за бесплатно?! „
      • vodila_kamaza
        25 августа 2022, 12:08
        Razb0rka, на КАМАЗе чисто для души катаюсь 
        • Dr. Кризис
          25 августа 2022, 14:48
          vodila_kamaza, Ну да. Кто то для души катается на классических машинах, кто то на кабриолетах, кто-то на джипах, а ты на КАМАЗе! :) Оригинал! :) Машина классная! Видел. Ассинизатоский КамАЗ это класс! :)
  • ves2010
    25 августа 2022, 12:09
    все отчеты надо пересчитывать в баксы....
    в рубле дичь
  • Антон Панкратов
    25 августа 2022, 12:20
    Не пойму, из разбора видно, что у компании все более чем хорошо, но при этом угольщики бьют тревогу по поводу изменения формулы расчета НДПИ. 
  • Антон Панкратов
    25 августа 2022, 12:35
    Так уже Минэнерго предложило пересмотреть формулу — они что, ваш разбор не читали))
  • Антон Панкратов
    25 августа 2022, 13:06
    Как думаете, сможет ли Распадская продавать уголь по рынку, а если нет, то с каким дисконтом? Насколько я понимаю, то прежние маршруты для нее закрываются. 
      • Dr. Кризис
        25 августа 2022, 14:49
        Razb0rka, Я только не понимаю… Кому?
        Металлурги то резко снизили производство! Или до этого они без угля обходились? :) Или у китайцев покупали? :)

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн