Разбор отчетности VK
Сделал разбор свежей отчетности VK. Не смог удержаться и не потроллить немного новый менеджмент. По результатам анализа отчетности можно вынести следующее моменты относительно перспектив бизнеса VK:
⚖️ Главой VK назначен представитель управленческой династии с фамилией Кириенко, что с одной стороны говорит о существенном ресурсе, но также означает повышенные риски для акционеров в виде непоследовательной дивидендной политики, обусловленной политическими приоритетами нового менеджмента
👍 Отчетность VK отличается высокой детализацией и прозрачностью
👎 VK существенно потерял в оперативных ресурсах: и без того отрицательный баланс краткосрочных активов и обязательств увеличился в 4 раза с минус ~13 млрд. рублей до минус ~62 млрд. рублей
👎 VK принадлежит Газпрому через целую цепочку офшорных юрисдикций, выход из которых может нести дополнительные издержки на фоне отмены с Нидерландами соглашения о двойном налогообложении
👍 Выручка по основному сегменту Онлайн рекламы выросла на 27,5% видимо за счет пожирания аудитории Facebook и частично Instagram, но дальнейший существенный рост выручки в этом сегменте будет ограничен в рамках замкнутого рынка РФ
👎 Выручка по прочим сегментам стагнировала и итоговый рост выручки год к году 10,6%, что не перекрывает оценочный уровень инфляции 15%
⚖️ Существенно увеличились расходы на персонал 34,6%, что подразумевает больший уровень инвестиций, но также может подразумевать неуемные амбиции менеджмента в отношении своих зарплатно-бонусных ожиданий
👍 Существует некоторый потенциал 2-3 млрд. рублей роста чистой прибыли в квартал за счет сокращения амортизационных отчислений
👎 Гудвил VK составляет одну годовую выручку VK и минимум на пару лет будет приносить отрицательный вклад в прибыль
👍 Налоговые послабления для ИТ-компаний 0% налог с прибыли, страховые взносы 7,6% вместо 30% делают данный сектор весьма привлекательным и здесь можно рассчитывать на интенсивный рост в ближайшие годы
Теперь можно принять взвешенное решение относительно привлекательности данной ценной бумаги:
- В настоящий момент я не вижу существенных драйверов роста выручки
- У меня есть опасения относительно качества корпоративного управления и последовательности дивидендной политики, последнее особо важно при отсутствии существенных драйверов роста
- Текущий период на рынке будет сопровождаться громкими заявлениями и сделками по слиянию и поглощению
- Планирую продать из своего консервативного портфеля акции VK с некоторым умеренным убытком на какой-нибудь позитивной новости о покупки Авито или части бизнеса Яндекса
- В инвестиционном долгосрочном портфеле планирую держать эту бумагу до следующего отчета или продать при чрезмерно позитивной реакции на какую-либо новость
