Центробанк собирается начать выпускать нерезидентов (пока из дружественных стран) из российских активов (облигаций и акций).

 Результативность открытия доступа к рынку напрямую влияет на доверие российских участников торгов к российской финансовой системе и к регулятору. 

Несмотря на то, что СМИ и многие Телеграм каналы на прошлой неделе раскручивали панику о неизбежном коллапсе рынка при доступе к торгам нерезидентов, на самом деле, ситуация может быть обратной, если все сделать правильно.

Пока вышла осечка и 8 августа открыли доступ лишь к Срочному рынку, что из-за специфики рынка означает, что доступа к активам у них нет вообще, т.к. количество открытых позицией на Срочном рынке среди недружественных стран равно/близко нулю, а деривативы предполагают механизмы хэджирования рисков, но не доступ к активам и правам собственности. Поэтому изменения не будет никаких.

Перспективы доступа к фондовому рынку пока неопределенные, точных сроков нет, но судя по намерениям, здесь речь идет об урегулировании технических и юридических моментов. Скорее всего, это вопрос времени…

Если ЦБ откроет торги, но при этом рынок упадет – это критически подорвет доверие к рынку среди частных российских инвесторов, а лица в ЦБ, ответственные за подобное решение могут слагать свои полномочия.
Доверие уже серьезно подорвано после череды драматических событий на рынке:

▪️ Обвал активов в несколько раз  при максимальной вовлеченности физлиц в рынке (количество клиентов с 2016 выросло с 1 млн до 18 млн) – проиграли почти все, кто выкупал рынок за последние 5 лет.

▪️ Полный организационный провал Мосбиржи и ЦБ 24-25 февраля, когда открыли торги через 3 часа после начала СВО. Из-за принудительных маржин-коллов с конца февраля 2022 года задолженность клиентов перед 11 крупнейшими брокерами достигла 2.5 млрд рублей по 27.8 тыс. портфелей.

▪️ Блокировки активов (иностранные акции и депозитарные расписки российских компаний), что еще раз актуализирует инфраструктурный риск.

▪️ Отмена дивидендов крупнейших компаний и ситуация с отменой дивов Газпрома, что снижается привлекательность рынка в конкурентном сравнении с облигациями или депозитами, т.к. помимо околонулевого денежного потока с рынка накладываются инфраструктурные риски, высокая волатильности и вероятностью обнулиться. 

▪️ Закрытие отчетности бизнеса, радикальное снижение прозрачности, отказ бизнеса от взаимодействия с акционерами, угрозы внезапного делистинга (Петропавловск). 

Предполагается, что в ЦБ сидят достаточно компетентные управляющие. Открыть доступ к торгам нерезидентов и обвалить рынок – это в чистом виде самоубийство, поэтому, с высокой вероятностью, может быть иначе. Рынок вырастет, если пустят тех, кого надо пустить.

Но если нет, какие риски?

▪️ Во-первых, открытие доступа нерезидентам из дружественных стран оставляет открытым окно возможностей для враждебным к России странам по репатриации заблокированных активов. Это может быть сделано переброской прав собственности недружественных стран на подразделения и бенефициары в дружественных странах. 

▪️ Во-вторых, есть риски передачи прав собственности на российские активы недобропорядочным структурам, деятельность которых не имеет никакого отношения к развитию бизнеса. Это может открыть пространство для выкупа долей российских компаний  хэдж фондами, специализирующихся на дефолтных и проблемных активах и занимающиеся юридическим троллингом, замещая стратегических иностранных инвесторов, занятых реальным производством и развитием бизнеса. 

Есть патентные тролли, которые скупают патенты, не имея отношения к технологиям и производству, в дальнейшем осаждая реальный бизнес судебными разборками по нарушению патентов. А есть юридические тролли, фонды стервятники, типа Franklin Templeton, которые скупают за бесценок проблемные активы и потом в международных судах взыскивают и арестовывают активы.

▪️ В-третьих,любое открытие доступа к торгам без снятия блокировок с российских внешних активов не может рассматриваться, как разумное решение, что ставит российский бизнес в неравное положение, нарушая интересы российских резидентов.