Прибыль Tesla выше ожиданий, но план по производству на 2022 год под угрозой - Синара

Tesla представила результаты за 2К22. Выручка за 1К22 составила $16,93 млрд, а скорректированная прибыль на акцию $2,27, тогда как средние ожидания аналитиков были $17,1 млрд и $1,81 соответственно.

Общая выручка компании в 2К22 выросла на 42% г/г, существенно замедлившись с 81% г/г в 1К22 из-за локдаунов в Китае, вызванных всплеском заболеваемости Covid. Рост поставок автомобилей в 2К22 составил 27% г/г, соответственно, средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась примерно на 13% г/г — это очень хороший знак в условиях высокой инфляции.

Расходы компании в автомобильном сегменте выросли еще сильнее выручки, и валовая рентабельность сократилась на 46 б. п. г/г. Показатель снизился почти на 500 б. п. к/к с рекордных 32,9% в 1К21 до 27,9% в 2К22.

Вместе с тем за счет увеличения расходов на маркетинг и НИОКР всего на 12,6% г/г операционная прибыль показала существенный рост 88% г/г, а скорректированная EBITDA — на 52% г/г.

Свободный денежный поток компании значительно снизился к/к с $2,23 млрд в 1К22 до всего $621 млн в 2К22 из-за роста капитальных затрат и практически не изменился по сравнению с 2К21. Tesla продала 75% своих активов в биткойнах, что увеличило баланс компании на $936 млн наличными, не сообщив, по какой цене она их продала, и не представила размер обесценения по ним.

Напомним, что, по заявлению г-на Маска, Tesla, вероятно, произведет более 1,5 млн автомобилей в 2022 г. (на 61% больше, чем в прошлом году). Для того чтобы выполнить данный план, компании необходимо увеличить производство на 72% г/г в 2П22, что, на наш взгляд, маловероятно. По нашим прогнозам, компании в 2022 г. удастся произвести 1,3 млн автомобилей (что предполагает темп роста около 40% г/г). В случае если Tesla сможет и в 2К22 показать рост производства более чем на 50%, мы пересмотрим наши прогнозы в сторону повышения.

На наш взгляд, отчетность за 2К22 в целом нейтральна, и мы не ожидаем ее значительного влияния на котировки компании. В целом оценка Tesla представляется нам справедливой, и мы не меняем нашей целевой цены акций, которая согласно нашей DCF-модели составляет $670 за штуку, что предполагает потенциал снижения всего на 10% с текущих уровней и рейтинг «Держать».

Вахрамеев Сергей
Синара ИБ