Аналитики "Финама" представили стратегию по сектору электроэнергетики
Аналитики «Финама» представили стратегию по сектору электроэнергетики. В исследовании отмечается, что рекордная инфляция, отказ западных стран от поставки оборудования и снижение спроса на электроэнергию негативно отразятся на российских компаниях. В результате прибыль отечественных эмитентов может заметно просесть, и они откажутся от выплаты дивидендов, что значительно снижает привлекательность их акций. На этом фоне инвесторам рекомендуется обратить внимание на китайские коммунальные компании, которые выигрывают от сложившейся ситуации в мировой экономике: в частности, на CLP Group и CGN Group.
Российский сектор электроэнергетики пока не ощутил последствий кризиса в экономике, что проявилось в росте потребления в I квартале 2022 года. Тем не менее в текущей рыночной конъюнктуре отраслевые компании могут столкнуться с рядом проблем, прежде всего — со снижением спроса. Как отмечается в исследовании «Финама», в первую очередь это связано с туманными перспективами экспортных поставок из-за санкций: «По нашим подсчетам, около 54% электроэнергетики от общего отпуска за границу идет в “недружественные” страны. Их потенциальный отказ от поставок не кажется маловероятным событием, а спекуляции на тему перевода расчетов за российскую электроэнергию в рубли не прибавляют оптимизма».
Помимо снижения энергопотребления, на рентабельность повлияют рекордная инфляция, начисление резервов по сомнительным долгам из-за ухудшения платежной дисциплины, а также рост цен на топливо и повышение дисконтных ставок, отмечают аналитики. Не менее важной при оценке привлекательности сектора является и возможность модернизации оборудования, которая сейчас маловероятна, подчеркивается в исследовании: «Обслуживание и поставки оборудования иностранными компаниями (Siemens, General Electric, Alstom, Mitsubishi) находятся под вопросом, поскольку многие контрагенты приняли решение приостановить деятельность в России. Отечественные электроэнергетики уже начали массово сообщать о задержках планируемых мероприятий по модернизации, новому строительству и ремонтам».
Учитывая эти риски, аналитики ожидают падение прибыли российских эмитентов и не исключают отказа от выплаты дивидендов, как это уже сделала «Энел Россия». В целом, по мнению экспертов, акции компаний сектора будут восстанавливаться по мере нормализации ситуации в экономике, однако из-за негативных макротенденций все равно будут отставать от Индекса МосБиржи, что в настоящее время делает их покупку нецелесообразной.
На этом фоне аналитики предлагают инвесторам рассмотреть в качестве альтернативы бумаги коммунальных компаний из Поднебесной: «Китайские игроки сектора имеют доступ к более дешевым энергоресурсам, что должно положительно сказаться на маржинальности, как и мягкая ДКП, снижающая кредитную нагрузку на предприятия сектора. При этом реформа оптового рынка электроэнергии и амбиции страны в сфере энергоперехода являются ключевыми долгосрочными драйверами для уверенного роста этого сектора в стране».
В частности, по мнению аналитиков, привлекательно выглядит CGN Power — один из крупнейших операторов атомных электростанций в Китае: «КНР сможет обогнать США по объемам выработки электроэнергии АЭС уже к середине текущего десятилетия за счет огромных инвестиций в атомную индустрию. Так, только CGN Power до 2026 года введет в эксплуатацию 8,21 ГВт АЭС. Мы рекомендуем покупать акции компании с целевой ценой 2,41 HKD, что формирует потенциал роста 18%».
Также аналитики рекомендуют покупать бумаги CLP Group — крупнейшей энергетической корпорации Гонконга, которая имеет активы в ряде стран АТР. Целевая цена по бумагам эмитента составляет 90,28 HKD, потенциал роста — 17,7%. Акции обеих компаний клиенты «Финама» могут приобрести напрямую и с минимальной комиссией через Гонконгскую биржу HKEX.
Ознакомиться с полной версией исследования.
Не сдерживайте себя в инвестициях в китайские акции.
Евгений Горбунов, мы попросили аналитиков дать комментарий. По их оценкам, с позиции функционирования сетевых компаний в текущих реалиях ваше мнение частично верно, но для акционеров возникает ряд вопросов относительно перспектив стоимости компании на бирже.
Во-первых, инвестиции и ремонты. И то, и другое надо делать регулярно — в противном случае окажется, что бюджеты подразделений на будущие годы будут «резать». Если цены растут, то это отражается на объемах работ. Здесь двойной эффект — а) тарифы даются под конкретные мероприятия, и далеко не факт, что регуляторы в следующей тарифной кампании отнесутся к невыполнению лояльно; б) амортизация и устаревание сетевой инфраструктуры ведет к увеличению количества аварийно-восстановительных работ, что сказывается уже на операционной рентабельности (не в этом, так в следующих сезонах). Кроме того, Россети сейчас реализуют много новых программ, например, установку умных счетчиков. Смещение сроков — невыполнение планов по снижению потерь, ключевого показателя для подсектора.
Во-вторых, дивиденды. Деньги действительно останутся внутри компании, но у акционеров на этом фоне интерес пропадает в принципе. Получается ситуация, в которой инвестпрограммы и ремонты/ТО вовремя не делаются, а дивиденды не платятся, — вместо этого сетевики просто ждут, когда тарифы будут сформированы должным образом. А акционеры будут вынуждены ждать этого момента, чтобы акции, наконец, перешли к росту.