Инвестиционный кейс Татнефти определится способностью компании адаптировать бизнес к новым санкциям - Атон

Показатели прибыли «Татнефти» за 4К21 оказались в целом слабее ожиданий рынка – показатель EBITDA на 6% ниже консенсус-прогноза.

В текущей ситуации, однако, цифры не имеют большого значения – инвестиционный кейс «Татнефти» во многом будет определяться способностью компании адаптировать свой эффективный бизнес в downstream-сегменте (переработка и сбыт) к новым санкциям. До начала украинского кризиса мы отмечали более слабую динамику акций «Татнефти» по сравнению с другими российскими нефтедобытчиками, рассматривая их как хорошую ставку на рост стоимости нефти. Мы поставили рейтинг «Татнефти» на ПЕРЕСМОТР.

Лобазов Андрей
   «Атон»

Краткая оценка финансовых показателей.

Чистая выручка «Татнефти» за 4К21 выросла на 9% кв/кв до 354.2 млрд руб., что обусловлено ростом цен реализации нефти и нефтепродуктов и увеличением объемов реализации нефтепродуктов на 49%. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 6% кв/кв до 79.3 млрд руб., а рентабельность EBITDA снизилась до 22% с 23% в 3К21. Чистая прибыль увеличилась до 54.1 млрд руб. против 52.1 млрд руб. в 3К21. Свободный денежный поток (FCF) сократился на 36% кв/кв до 34.7 млрд руб. из-за роста капзатрат на 52%. Компания улучшила показатель чистого долга, который по-прежнему остается в отрицательной зоне (-34.3 млрд руб. против -11.6 млрд руб. в 3К21). Результаты оказались ниже консенсус-прогноза по выручке (-3%), EBITDA (-6%) и чистой прибыли (-9%).

«Татнефть»: инвестиционный кейс.

«Татнефть» получает около 88% своей выручки от продажи нефти и нефтепродуктов, а ее главные активы и месторождения находятся в Республике Татарстан. «Татнефть» по праву является одним из лидеров в сегменте переработки – ее НПЗ «ТАНЕКО» с 15-летней историей обладает одними из самых современных перерабатывающих мощностей (ожидается, что целевой выход светлых нефтепродуктов составит 89% к 2030 против 77% в 2020). Мы также позитивно оцениваем долгосрочное соглашение «Татнефти» с правительством по строительству четырех новых установок нефтепереработки на «ТАНЕКО» к концу 2026 года. К 2024 планируется построить ПГУ мощностью 150 МВт, которая повысит уровень самообеспеченности завода электроэнергией.