Tinkoff Bank. Вы просто не понимаете.

Друзья,
хотелось бы вернуться к инвестиционной тематике.

Предлагаю посчитать возможный сценарий роста бизнеса TCS.

1. Динамика активов. 

• Синий график — как росли активы Тинькофф Банка последние 5 лет;
• Желтый график — пессимистичный прогноз роста активов предполагает среднегодовой темп роста активов на +500 млрд рублей (текущий темп ~430 млрд с 01.01.2021 по 01.01.2022);
• Зеленый график — оптимистичный прогноз роста активов предполагает, что ближайшие 2 года скорость прироста активов будет расти на 50 млрд рублей в год, а с 3-го года на 100 млрд рублей в год.

Ключевая гипотеза: у Тинькофф Банк высокие темпы прироста активов и опережающая рынок скорость прироста клиентской базы, что создает предпосылки как минимум для небольшого увеличения темпов прироста.

2. Динамика чистой прибыли.

• Синий график — ЧП Тинькофф Банка последние 5 лет;
• Желтый график — пессимистичный прогноз ЧП на горизонте 5 лет исходя из консервативного ROA 5% и пессимистичного сценария прироста активов
• Зеленый график — оптимистичный прогноз ЧП на горизонте 5 лет исходя из оптимального ROA 5,1% и оптимистичного прироста активов

Ключевая гипотеза: в связи с запуском ипотечного кредитования и роста объемов бизнеса рентабельность активов (ROA) должна находиться под давлением, вместе с тем банк ставит перед собой цель сохранить рентабельность, я же консервативно закладываю ее снижение и стабилизацию в диапазоне 5-5,1%.

3. Возможная цена акций.

• Желтый график — предполагаемый нижний справедливый порог цены акции в случае долгосрочный кризисных явлений и при минимальном прогнозе прибыли
• Зеленый график — предполагаемый верхний справедливый порог цены акции в случае нормализации международной обстановки

Ключевая гипотеза: внешние риски и высокая доля Free float создают предпосылки для дальнейшего долгосрочного давления на цену акций, нормализация внешней обстановки приведет к резкой переоценке акций вверх, в условиях неопределенности будет сохраняться высокая волатильность акций. 

4. Прибыль к распределению между акционерами (дивиденды или обратный выкуп).

• Зеленый график — максимально возможная прибыль к распределению при сохранении достаточности капитала Н1 на уровне 15% на 01.01.2023 с последующим снижением до 12%
• Желтый график — максимально возможная прибыль к распределению при сохранении достаточности капитала Н1 на уровне 15%
• Синий график — дивиденды при Н1 = 15% и максимальной цене акции, обратный выкуп приравниваем к дивидендам
• Оранжевый график — дивиденды при Н1 = 12% и минимальной цене акции, обратный выкуп приравниваем к дивидендам

Ключевая гипотеза: для роста бизнеса банка необходимо поддерживать достаточность капитала Н1, при этом основной источник формирования капитала зрелого банка — чистая прибыль. 

5. Ожидаемая доходность на горизонте 5 лет:

5.1. Если вложить по текущим ценам и забыть:

• Пессимистичный прогноз: 68% прирост капитала с учетом распределения прибыли или чуть менее 11% годовых
• Оптимистичный прогноз: 287% прирост капитала с учетом распределения прибыли или чуть более 31% годовых

5.2. Если вложить сегодня 100 000 рублей и докупать каждый год по 100 000 рублей + реинвестирование вероятных дивидендов (для упрощения в расчетах участвует дробное число акций):




Мои выводы:

• Я ожидаю продолжения активного роста Тинькофф Банк;
• Риски внешнего негативного фона могут значительно снизить прибыль инвестора на горизонте 5 лет, если ваша стратегия «один раз купил и держу»;
• Оба рассмотренных сценария роста я считаю консервативными;
• Регулярные равномерные докупки способны значительно снизить риски, данную стратегию я выбираю как базовую, текущая доля TCS в моем портфеле 0,5%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Понравилась статья? Буду благодарен лайку.