Потенциал роста Мосбиржи составляет 47% - Фридом Финанс

Операционные показатели. В 2021 году общий объем торгов на рынках Московской биржи достиг 1 квдрлн руб. Показатель за январь составил 87,2 трлн руб., увеличившись на 36,5% год к году. Количество частных инвесторов достигло 17,4 млн человек, число открытых счетов — 28 млн. За прошедший месяц физлица влили на фондовый рынок 130 млрд руб., из которых 101,7 млрд были вложены в акции, 26 млрд — в облигации.

Финансовые результаты и прогнозы. Операционные доходы Мосбиржи за третий квартал 2021 года увеличились на 18%, до 13,2 млрд руб., из которых 78% приходится на комиссионный доход, а 22% — на процентный. Маржа EBITDA на протяжении года фиксировалась на уровне около 70%. Операционные расходы, составившие в третьем квартале 4,8 млрд руб. (+17,5%), складываются преимущественно из затрат на вознаграждение сотрудникам (50%), обслуживание торгово-клиринговой инфраструктуры (25%) и административно-хозяйственных издержек (25%). За год операционные расходы и доходы росли примерно равными темпами. Чистая прибыль в июле-сентябре 2021 года достигла 6,7 млрд руб., (2,94 руб. на акцию), показатель ROE составил 20,5%. Почти 30% комиссионных доходов биржи обеспечивает сегмент репо, 17%, 12% и 9% — фондовый, срочный и валютный рынок соответственно. На комиссии за клиринг, депозитарное обслуживание, дистрибуцию рыночных данных, использование программного обеспечения и услуги листинга совокупно приходится 32%.

Дивиденды. Политика компании предусматривает распределение не менее 60% чистой прибыли в виде дивидендов при условии соблюдения обязательных регуляторных нормативов и иных требований, а начиная с 2017-го фактическая доля составляла около 90%. Выплаты производятся раз в год. По итогам 2021-го прибыль ожидается на уровне 27,5 млрд руб. (12 руб. на акцию), что соответствует дивдоходности к текущим ценам 7,8%.

Динамика котировок. В прошлом году бумага достигала 192 руб., однако в январе 2022-го акции снизились до 125 руб. — минимума с лета 2020 года. Техническая картина указывает на нисходящий тренд, но наблюдаются признаки его завершения.

Наши оценки и ожидания. Комиссионные доходы биржи напрямую зависят как от тарифов, так и от количественных показателей: торговых оборотов, списочной численности бумаг, стоимости активов на хранении. Росту оборотов способствуют увеличение времени торгов, количества и цен финансовых инструментов, а также приток инвесторов. На протяжении последних четырех лет количество розничных игроков, приходящих на фондовый рынок, ежегодно удваивалось, хотя в 2022-м эти темпы, скорее всего, замедлятся. В то же время даже консервативные прогнозы инвестдомов предполагают 5-процентное увеличение комиссионных доходов биржи в 2022-м. В частности, по нашему мнению, эта тенденция будет отражена уже в отчетности за первый квартал, поскольку увеличение торговых оборотов указывает и на двузначные темпы повышения комиссий. Процентные доходы, которые напрямую зависят от объема активов и ключевой ставки, в текущем году могут повыситься на 70% на фоне ужесточения монетарной политики. Консенсус по целевой цене обыкновенной акции Московской биржи на конец 2022 года — 191 руб.

Наш таргет — 208 руб. за бумагу, что соответствует потенциалу роста 47%. Наш таргет для обыкновенных акций Мосбиржи на горизонте до конца года — 208 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»