Макрообзор

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика. Последствия от ужесточения денежной политики Федрезервом для развивающихся экономик и сырьевых рынков могут быть намного серьёзнее, чем в 2014 году. Реальная денежная масса в Китае вернулась к скромным темпам роста 2017-2018 годов. До уровня тех лет опустится и темп роста ВВП в Китае.

Экономика России. ВВП России сначала поставит многолетний рекорд (более 5% за скользящий год) по итогам 1 квартала, а затем резко замедлится уже по итогам 2 квартала 2022 года. Это приведёт к падению на рынках некоторых инвестиционных товаров. Инфляция по итогам января может превысить 9%. Сальдо торгового баланса в ноябре превысило $21 млрд. – впервые в истории. Золотовалютные резервы тоже ставят исторические рекорды, но рост к уровню 2008 года – мизерный. Новые максимумы показывает  потребление электроэнергии.

*Курсивом выделены темы, нашедшие отражение в макрообзоре.

 

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКАБудет как цунами. О возможных последствиях ужесточения от ФРС

Как повлияет на экономику начавшееся сворачивание программы «количественного смягчения». Сейчас разберёмся.

Сворачивание КС 2013-2014 годов и его последствия

По 85 млрд. долларов вливал Федрезерв США в экономику ежемесячно в 2013 году. Как? Покупал на эту сумму активы (государственные и корпоративные облигации). Называется это Quantitative Easing, QE. Количественное смягчение, если по-русски (далее — КС).

В мае 2013 председатель Федрезерва Бен Бернанке объявил о том, что через 7 месяцев начнётся сворачивание КС, то есть, ужесточение денежной политики. Началось оно по плану, а через 18 месяцев было полностью свёрнуто (график 1).

График 1.

   

Как это повлияло на валюты развивающихся стран и сырьевые активы, видно на графике 2.

График 2.

   

Рубль, лира, реал, рупия и другие валюты развивающихся стран начали падать ещё до начала ужесточения политики Федрезервом. Хватило одного лишь объявления о предстоящем ужесточении денежной политики.

Нефть поначалу держалась, но в августе 2014 года упала и она.

Сворачивание 2021-2022 — отличия

Чем ужесточение политики 2021-2022 годов отличается от описанного выше ужесточения 2013-2014 годов, показано на графике.

График 3.

   

Во-первых, началось оно с более высокой отметки в 120 млрд долларов в месяц.

Во-вторых, ужесточение будет более резким и быстрым — оно будет свёрнуто не через 18 месяцев после объявления, а уже через шесть – к марту 2022 года.

   

Напомним, прошлое смягчение через 7 месяцев после предупреждения только ещё началось и длилось затем ещё 11 месяцев.

Вывод

Последствия для валют развивающихся стран и сырьевых товаров могут быть более тяжёлыми и наступить быстрее, чем это было в 2013-2014 годах.

Как в нынешней ситуации могут выглядеть валюты развивающихся стран? Попробуйте представить сами. Просто мысленно «сожмите» график 2 как гармошку примерно в три раза.

Нефть же, как и в прошлый раз, может ещё некоторое время чувствовать себя бодрячком. Недаром она сейчас устанавливает многомесячные рекорды. Но, как и в прошлом, это не повод успокаиваться.

Реальная денежная масса в Китае за год выросла на 6%

Номинальный рост денежной массы ускорился до 9% годовых (8,5% в ноябре). Инфляция снизилась с 2,3% по итогам ноября до 1,5% по итогам декабря.

   

Народный банк Китая снизил процентную ставку среднесрочного кредитования с 3,85% до 3,8% в декабре и еще на 10 бп до 3,7% в январе. Понижение процентной ставки означает, что власти Китая перешли к стимулированию роста экономики.

В результате реальная денежная масса ускорила свой рост до 7,4% (с 6%).

   

С апреля 2021 года темпы роста реальной денежной массы (РДМ) сохраняются в узком диапазоне 7-8%.

ВВП Китая в 2021 году увеличился на 8,1%

Объем ВПП Китая в 4 квартале 2021 года увеличился на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Подобная низкая динамика наблюдалась во время пандемии во втором квартале 2020 года. После бурного роста в первом квартале 2021 года (+18,3% к АППГ) по причине восстановления экономики и низкой базы, экономика Китая начала стремительно замедляться. Так, во втором квартале ВВП Китая вырос на 7,9%, а в 3 квартале – на 4,9%.

В целом китайский ВВП в 2021 году увеличился на 8,1%, что является максимальным ростом за последние 10 лет.

   

Причинами замедления темпов роста китайской экономики являются постоянные вспышки коронавируса, высокие затраты на сырье, перебои поставок и усиление экологического контроля. Продолжение падения продаж и инвестиций в секторе недвижимости также негативно сказывается на ВВП Китая.

На наш взгляд, одной из причин возврата к невысоким темпам роста 2017-2018 годов является возврат темпов роста реальной денежной массы в диапазон 7-8% (см. выше о реальной денежной массе в Китае).

ЭКОНОМИКА РОССИИВВП резко замедлится по итогам 2 квартала 2022 года

Негативные проявления в экономике России начинались после замедлений темпов роста ВВП (синие выноски и красные стрелки).

   

ВВП ещё рос, но для падения некоторых показателей достаточно было, что темпы этого роста замедляются. Например, после замедления темпов ВВП в 2008 и 2012 годах перевозки грузов по железным дорогам начали падать (! – не замедлились, а именно упали).

   

Очередное замедление ВВП неизбежно начнётся после 1 кв. 2022. (см. первый график).

Тому есть две причины.

Техническая причина: из расчёта среднегодовых темпов уйдёт второй квартал 2021 года, когда рост составил более 10%.

Экономическая причина: рост реальной денежной (РДМ) массы из-за неудачной политики ЦБ сходит на нет.

   

Замедление РДМ неизменно ведёт к замедлению ВВП, так как корреляция между ВВП и РДМ в России превышает 99%.

Вывод: резкое замедление ВВП во 2 квартале 2022 года может привести к падению перевозок грузов и обрушению рынков ряда инвестиционных товаров (например, рынков тяжёлой строительной техники, грузовиков и др.)

Инфляция может превысить 9% по итогам января

Росстат выдал данные по инфляции за 1-14 января. Среднесуточный темп роста цен за этот период составил 0,047%.

   

Если такой темп сохранится, то по итогам января инфляция составит 9,23%.

   

В последний раз выше 9% инфляция была в январе 2016 года, шесть лет назад.

Подробнее об «эффекте прайс-листов» в начале каждого квартала см. в макрообзоре за 1-14 января.

Сальдо торгового баланса впервые превысило $21 млрд. в месяц

До 21,1 млрд долларов выросло сальдо торгового баланса России в ноябре 2021.

   

Это исторический рекорд. До этого рекордным был январь 2012 года, когда сальдо достигло 20,36 млрд долларов.

Как мы уже писали, внешнеторговые успехи не способствуют ускорению экономического роста, если политика ЦБ не превращает приток валюты в рост рублёвой денежной массы. Пока именно так и происходит (см. «Пар в свисток»).

Установлен новый исторический рекорд ЗВР

ЗВР на 14.01.2022 установили новый исторический рекорд.

   

В 1999-2008 годах ЗВР удваивались каждые полтора-два года. С тех пор (с августа 2008 года) они не удвоились ни разу.

   

И это несмотря на благоприятную внешнеторговую конъюнктуру (см. выше о сальдо торгового баланса).

Электроэнергия показала новые максимумы

И декабрь, и год в целом ставят исторические рекорды по объёму потребления электроэнергии.

   

Темпы роста (5,4% за год) тоже рекордные с 2008 года, как минимум.

   

Но намечается их замедление: зелёные столбцы на графике опустились ниже синей линии.