Химия в 2022

По итогам 21-го года химики оказались в лидерах роста, удвоившись за год. А какие прогнозы на 22-й?

Матчасть про удобрения, а также причины их взрывного роста уже разбирались. А что сейчас происходит с ценами? По данным Группы CRU, с середины ноября все-таки началась небольшая коррекция на карбамид (поставка из портов ближнего востока), а также карбамидо-аммиачной смеси (на Балтике). Впрочем, они все равно выше чем были даже на конец 3-го квартала. Цены на сырье продолжают расти.




Однако индекс DTN (средняя цена удобрений у ритейлеров в США) коррекцию не показывает. Хотя рост действительно стал менее интенсивным.

Когда я два месяца назад писал что высокие цены на удобрения с нами надолго, я, признаюсь, не ожидал что цены долетят до таких сверхвысоких отметок. Видимо сказалось и закрытие производств, которое тоже разбиралось. Вспомним прогноз:

Сверхдоходы будут как минимум полгода (4q21, 1q22). Высокие цены (а значит и доходы) еще как минимум квартал, а скорее всего парочку. И лишь потом, цены начнут снижаться до уровня нормальных — а это цены второго квартала.

На текущий момент всё свидетельствует о том, что конъюнктура будет еще более благоприятная. Возможно уже имеет смысл пересматривать «нормальные» уровни цен. Вот при цене на газ $353/тыс. м3 себестоимость карбамида будет $300. А ведь хотя себестоимость львиная доля расходов, но отнюдь не единственная. Вот на примере Акрона:

А ведь транспортные и перевалочные издержки у Акрона одни из самых низких по отрасли (удобное географическое положение)! Да и работать то с прибылью хочется. Так что условно себестоимость в 300 баксов — примерно соответствует  средней за 3й квартал в $445. При цене газа вдвое выше (а ведь это обвал как пишут в новостях) себестоимость будет $560. Рыночная цена же существенно выше...



Отвлечёмся. Немного арифметики. При рентабельности по EBITDA 50% (уровень 3-го квартала у Акрона и Фосагро) увеличение цены сбыта продукции на 50% приводит к удвоению EBITDA (при неизменных издержках). Чистая прибыль вырастет и того сильнее. По моим ощущениям, это пока совсем не учитывается рынком. В конце января выйдут операционные отчеты, и можно будет посмотреть на среднюю цену и объемы реализации. А заодно и прикинуть квартальные (ну и годовые результаты).

Впрочем, следует отметить, что химики реализуют очень широкий спектр продукции, а не только карбамид. В посте фокус на последнем сделан по нескольким причинам. Во-первых, очень много данных. Во-вторых, цена на карбамид является бенчмарком для цен на карбамидо-аммиачную смесь (UAN) и аммиачную селитру. Цена на сложные удобрения (NPK) зависит от цены на корзину из карбамида, DAP и хлористого калия. Последние как видно из графиков тоже растут, пусть и чуть меньшими темпами.

P.S. Ну и о черных лебедях. Пока госрегулирование химической отрасли весьма мягкое. По сути главное требование: насытить внутренний рынок. Да, по замороженным низким ценам, но доля внутреннего рынка небольшая: 20% у Акрона и 25% у Фосагро (по данным 2020). Возможно, доля внутреннего рынка чуть вырастет. Тем не менее, намного лучше так, чем получить огромные пошлины, которые сильно порежут прибыль. Более того, заморозка ведь касается только отечественных аграриев! Например треть внутреннего рынка аммиачной селитры (четверть выручки Акрона) — это горняки, которые уже платят мировую цену.