Акции Аэрофлота имеют высокий потенциал роста - Финам

Благодаря эффективной модели управления «Аэрофлот» в 3К 2021 впервые за два года получил чистую прибыль в размере 11,6 млрд руб. Мы делаем ставку на то, что сильная динамика показателей «Аэрофлота» на внутреннем рынке и дальнейшее восстановление пассажиропотока на международных линиях положительно скажется на финансовых метриках и акционерной стоимости компании. В связи с этим мы рекомендуем «Покупать» акции «Аэрофлота» с целевой ценой 94,3 руб.

Мы рекомендуем «Покупать» акции «Аэрофлота» с целевой ценой 94,3 руб. на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 55% от текущего ценового уровня.

«Аэрофлот» — один из крупнейших авиаперевозчиков в России, с рыночной долей ~40%. Сеть маршрутов насчитывает порядка 300 направлений.

Ключевой драйвер роста — сильная динамика показателей на внутреннем рынке и дальнейшее восстановление пассажиропотока на международных линиях.

IATA ожидает, что спрос на международные поездки в 2022 году вырастет вдвое год-к-году и достигнет 44% от уровня 2019 года.

Минтранс прогнозирует рост авиаперевозок внутри РФ в 2021 году на 8% к 2019 году, до 79 млн пассажиров.

Стратегия развития до 2028 года предполагает рост пассажиропотока (PAX) до 130 млн за счет усиления специализации авиакомпаний группы. Помимо этого, «Аэрофлот» планирует снизить стоимость авиабилетов на 30% на внутреннем рынке в экономическом классе, что позволит компании лучше конкурировать с железнодорожными перевозками.

Объемы перевозок на внутреннем рынке полностью восстановились, и в октябре суммарный за последние 12 мес. PAX на 7,1% превысил значения доковидного 2019 года.

В 3К 2021 «Аэрофлот» впервые за два года получил чистую прибыль в размере 11,6 млрд руб., EBITDA увеличилась в 2,7 раза г/г, до 54,1 млрд руб., а выручка выросла в 2 раза г/г, до 167,1 млрд руб.

«Аэрофлот» договорился о втором этапе реструктуризации лизинговых платежей. Первый этап предполагал перенос платежей с апреля — сентября 2020 года на июль 2021 года, а теперь компания сможет равномерно погашать их до конца 2023 года.

По нашим оценкам, акции «Аэрофлота» имеют потенциал роста на 55%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/EBITDA 2022Е и EV/S 2022Е относительно аналогов развивающихся и развитых стран предполагает таргет 94,3 руб. с учетом 15% странового дисконта.

Пырьева Наталия
ФГ «Финам»
      
     
Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальной эпидемиологической обстановки, повторные локдауны, снижение реальных доходов населения и сокращение спроса со стороны потребителей, а также стоит иметь в виду риск введения санкций в отношении «Аэрофлота» со стороны ЕС.