Инвесторов интересуют не столько сильные показатели Интер РАО, сколько планы M&A - Sberbank CIB

Вчера «Интер РАО» опубликовала отчетность за 3К21 по МСФО.

Выручка компании выросла на 21% по сравнению с тем же периодом прошлого года до 285,1 млрд руб., на 1% превысив наш прогноз и на 2% — консенсус-прогноз Интерфакса. EBITDA увеличилась на 53% до 38,5 млрд руб., что на 4% выше наших оценок и на 7% больше консенсус-прогноза. Чистая прибыль повысилась на 66% по сравнению с тем же периодом прошлого года до 25,5 млрд руб., превысив наши ожидания и консенсус-прогноз соответственно на 12% и 15%.

Ниже приведены основные итоги телефонной конференции.

Компания повысила прогноз по экспорту электроэнергии на 2021 год на 7% — с 20 млрд кВт-ч до более 21,4 млрд кВт-ч. «Интер РАО» подтвердила двукратное увеличение объемов экспорта в Китай в октябре и планы коммерческих поставок электроэнергии в Казахстан (где дефицит генерирующих мощностей из-за активного майнинга криптовалют оценивается в 1,0-1,5 ГВт).

Объемы экспорта в 2022 году, вероятно, превысят многолетние средние показатели, хотя компания не сообщила точных данных.

«Интер РАО» ожидает, что результаты в сегменте инжиниринга в 4К21 будут лучше, чем в 3К21, поскольку большая часть его выручки отражается в отчетности за четвертый квартал.

На фоне сильных результатов за 9М21 и увеличения объемов экспорта компания повысила прогноз EBITDA на 2021 год на 3% до 160 млрд руб. (ранее он составлял 155 млрд руб.).

Компания не сообщила никаких подробностей относительно планов по слияниям и поглощениям (M&A), которые особенно интересуют инвесторов.

Мы считаем опубликованные результаты позитивными для акций компании. Тем не менее инвесторов интересуют не столько сильные квартальные показатели, сколько планы M&A, о чем мы уже упоминали ранее (по нашему мнению, «Интер РАО» необходимо конвертировать внушительный объем наличности на балансе в бизнес, способный генерировать денежные потоки). Кроме того, инвесторов могло бы заинтересовать повышение коэффициента дивидендных выплат до среднего по сектору — 50% (сейчас он составляет 25%). Тем не менее акции компании остаются самыми дешевыми в российском электроэнергетическом сегменте: они торгуются с коэффициентом EV/EBITDA ниже 1,0.

Иванин Георгий
Sberbank CIB