В ходе коррекции акции НЛМК увеличили потенциал - Финам

Со времени нашей последней рекомендации трехмесячной давности акции НЛМК потеряли более 10% стоимости и опустились ниже 225 руб.

Несмотря на снижение, мы сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 300,76 руб. до осени 2022 г. С учетом снижения апсайд увеличился до 34,8%.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Факторы поддержки для акций.

НЛМК входит в число наиболее эффективных производителей с широким портфелем стальной продукции и высокой степенью обеспеченности ресурсами. Входит в топ-5 рейтинга конкурентоспособности международных металлургических компаний, подготовленного аналитическим агентством World Steel Dynamics.

Несмотря на действие временных экспортных пошлин, результаты НЛМК за III квартал 2021 г. превысили консенсус-прогнозы. Хотя консолидированные продажи металлопродукции по отношению к II кварталу сократились на 4,2% до 4,146 млн тонн благодаря более высоким, чем ожидалось, средним цена реализации продукции выручка НЛМК выросла в квартальном выражении на 10% до $4,6 млрд. Показатель EBITDA увеличился на 11% до $2,3 млрд, а чистая прибыль возросла на 19% до $1,6 млрд. Свободный денежный поток, который является базой для расчета квартальных дивидендов по акциям НЛМК, вырос на 29% и составил $1,1 млрд. При этом долговая нагрузка (отношение чистого долга к EBITDA) сохранилась на уровне 0,4х.

Дивидендная политика НЛМК предполагает ежеквартальную выплату на дивиденды 100% свободного денежного потока. При этом для расчета свободного денежного потока в целях выплаты дивидендов компания использует нормализированный показатель инвестиций в сумме $700 млн в год, даже если фактические инвестиции будут выше этого уровня.

По итогам квартала Совет директоров НЛМК рекомендовал выплатить квартальные дивиденды в размере 13,33 руб. на акцию, что ненамного ниже рекордных дивидендов за II квартал 2021 г. Дивидендная доходность к текущей цене составляет 6%, что превращает акции НЛМК в одни из самых доходных ценных бумаг на рынке. Реестр акционеров на дивиденды закрывается 7 декабря 2021 г.

Факторы риска

Весь сектор металлургии оказался под давлением из-за роста налоговой нагрузки на отрасль. С августа до конца года действуют временные 15% пошлины на экспорт металлопродукции. С нового года увеличиваются ставки НДПИ на добычу руды и угля. Кроме того, вводится новый акциз на жидкую сталь в размере 2,7% от экспортной цены на стальные слябы. Менеджмент компании оценивает потери от изменения налогов в диапазоне $300-550 млн в год, в зависимости от цен на руду, уголь и слябы.

Определенные риски несет также наметившийся в ноябре разворот в ценах на стальную продукцию под влиянием сокращения спроса со стороны строительной отрасли Китая. С другой стороны, цены на прокат в Европе и США пока остаются на высоком уровне, и в России цены на прокат пока благоприятны для производителей. В выручке НЛМК продажи на Востоке занимают очень небольшую долю – порядка 2% за 9 месяцев 2021 г., в то время как продажи в РФ и СНГ принесли 43,7%, в Северной Америке – 20,3%, в Европе – 17,8%.