Компания, которую все знают: Playboy

1. Контекст

Существуют компании, которые в прошлом торговались на бирже до того, как их выкупили частники. Одной их таких компаний является Levi Strauss & Co, которая до своего IPO в марте 2019 года…

• Levi Strauss shares surge, as jean giant return to the public market

…уже торговалась на бирже в течение прошлого века, до того, как была выкуплена управляющей семьей:

• Levi Strauss may go private

Со своего второго выхода на биржу, акции выросли примерно на 22,65%…

…но перед этим была просадка на более чем 50%. Ещё одну из таких компаний, мы сегодня проанализируем:

PLBY Group, или же Playboy Enterprises совсем недавно вышла на биржу с помощью SPAC:

• Playboy is the latest company to join the SPAC frenzy, will go private after nearly 10 years private

2. ВВЕДЕНИЕ

В презентации для инвесторов…

• March 2021 Investor Presentation

…компания делит свою продукцию на четыре категории…

…которые описывает следующим образом:

В отчетах, опубликованных на сайте SEC, представляются 4 операционных сегмента:

Самый большой рост показывает сегмент direct-to-consumer, выручка которого растет за счет недавних приобретений других брендов. Начиная с приобретения TLA в феврале 2021г, чья выручка уже повлияла на вышеупомянутые результаты…

• Playboy agrees to buy sexual wellness chain Lovers

…и продолжая недавним приобретением бренда Honey Birdette:

• Playboy Owner to Buy Lingerie retailer Honey Birdette for over $330 Million
• PLBY Group Closes Previously Announces Acquisition of Honey Birdette

PLBY заплатила за данный бренд $235 M cash и 2,16 миллионами акций. Прогнозы по выручке данной компании на 2021г указывали на $73 M, в то время как прогноз EBITDA был равен $28 M. Получается она была приобретена с мультипликатором EBITDA в районе 11 – 12. Описание каждого бренда, принадлежащего PLBY таково:

Обратите внимание, что с помощью бренда Playboy была сгенерирована мировая выручка равная $3 B:

PLBY дает возможность использовать бренд Playboy третьим лицам, за что получает комиссию. Допустим, 27% выручки приходит из Китая…

…где бренд Playboy никак не связан с индустрией +18:

• Sex doesn’t sell for Playboy in China

2.1 МАЖОРИТАРНЫЕ АКЦИОНЕРЫ

На первой позиции находится private equity firm, которая в свое время помогла Hugh Hefner выкупить Playboy в 2011 году. На третьей позиции находится нынешний CEO, на седьмой позиции нынешний CFO, а на девятой ответственная за создание SPAC.

3. ФИНАНСОВАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Для приобретения бренда Honey Birdette были выпущены 2,16 миллионов акций. Таким образом, общее количество акций сейчас составляет 40,7 миллионов. По нынешней цене в $31,59, рыночная капитализация составляет $1.290 M.

Операционные результаты каждого сегмента за первый семестр 2021г таковы:

Как уже было упомянуто ранее, PLBY сфокусировалась на сегменте direct-to-consumer, продажи которого выросли на 99% в связи с недавним поглощением. Следующие представленные результаты уже должны учитывать Honey Birdette, тем самым, стоит ожидать очередное сильное увеличение выручки. Honey Birdette является премиальной маркой, которая должна увеличить операционную маржу сегмента direct-to-consumer.

Компания запускает самые разные проекты:

Сайт rabittars показывает, что все персонажи (NFT) уже распроданы.

Playboy начала показывать операционные убытки:

В первом семестре 2021г убыток составил $13,9 M. Из представленных данных можно понять, что у компании есть финансовый долг, который составлял $159 M на 30 июня 2021г. Тогда же на балансе было $255,5 M cash, однако напоминаю, что приобретение Honey Birdette обошлась в $235 M cash плюс 2,16 миллионов акций. Отмечу то, что прибыль данного бренда в последнем фискальном периоде составил $17,6 M. В последнем балансе актив был оценен в $704 M, в то время как акционерный капитал был равен $374 M. Однако, в связи с недавним приобретением следующий баланс будет в значительной степени отличаться.

4. РАЗВИТИЕ

В презентации от декабря 2020г управление указывало на $296 M выручки и на EBITDA в $104 M в 2025г, однако данные прогнозы не учитывали приобретение Lovers и Honey Birdette. Теперь же, управление указывает на выручку в $280 M Pro Forma в 2021г.

Прогнозы аналитиков таковы:

Они указывают на выручку в $234 M в 2021г, тем самым PSR21 равен 5,5. PSR22 составляет 3,8 и аналитики считают, что компания уже окажется прибыльной в данном году и прогнозируют EPS в $0,46, тем самым катапультируя PER22 до 68,7. Прогнозируемый CAGR EPS с 2022г по 2025г составляет 55,5%, в то время как CAGR выручки за тот же период равен 16,4%.

Совсем недавно на рынок вышла компания Victoria’s Secret…

• Victoria’s Secret Surges as It Makes Debut on Public Market

…её рыночная капитализация равна $4.400 M. Рентабельность по чистой прибыли в первом семестре была равна 10,2%. Прогноз аналитиков на рентабельность по чистой прибыли PLBY составляет 15,2%.

5. ИТОГ

Большую часть выручки в прошлом генерировало лицензирование, однако фокус управления сменился на другой сегмент и теперь компания приобретает уже существующее бренды с физическими магазинами, в прошлом Playboy этим не занималась. Резюмируя, сейчас Playboy — это не только лицензирование, но и компания со своими собственными брендами нижнего белья и товаров для взрослых.

В следующих результатах стоит обратить внимание если операционный убыток первого семестра являлся экстраординарным, или же теперь это новая реальность для компании на время расширения бизнеса. Данная ситуация важна тем, что на балансе сейчас, скорее всего, не осталось много cash или же значительно увеличился долг, что в свою очередь увеличивает инвестиционный риск.

Disclaimer

Данная публикация предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не должна быть интерпретирована как рекомендация по покупке или продаже акций.
 
Если вы интерпретируете данную публикацию как рекомендацию, примите во внимание, что она носит общий характер и может быть не предназначена для вашего профиля риска, который является уникальным. Ваше финансовое состояние не было учтено Автором данного анализа, Автор не знаком с профилем риска и не знаком с целями каждого Подписчика investorywallstreet.Если вам необходимы индивидуальные инвестиционные рекомендации вы должны обратитесь к аккредитованным и разрешённым специалистам CMVM (Comissão do Mercado de Valores Mobiliários) или Банка России. 

Investorywallstreet и его команда не несут никакой ответственности за возможные потери или доходы вытекающие от использование информации, которая содержится в данной публикации. 

Данная публикация являться интеллектуальной собственностью BBTOP20 – Produção de Conteúdos, Lda и предназначена для подписчиков сайта investorywallstreet. Информация и мнения, входящие в данную публикацию, конфиденциальны. Копирование, распространение, перепечатка или иное использование материала, целиком или частично, не допускается без письменного разрешения.

Ознакомьтесь с полным Disclaimer сайта investorywallstreet.