Квартальный отчет TPI Composites: привлекли $400 млн от Oaktree, акции рухнули на 23%

TPI Composites (TPIC) на этой неделе опубликовала отчёт за 3 кв. 2021 г. (3Q21). Чистая выручка за 3Q21 выросла на 1,6% до $479,6 млн. Скорректированная (adjusted) EBITDA составила $0,18 млн против $49,1 млн. Чистый убыток оказался на уровне $30,7 млн в сравнении с чистой прибылью $42,4 млн годом ранее. Чистый убыток в расчёте на 1 акцию с учетом возможного размытия (diluted EPS) -$0,83 против прибыли $1,13 в 3Q20. По данным FactSet, аналитики в среднем ожидали выручку $481,4 млн и EPS $0,06. Свободный денежный поток отрицательный -$28 млн в сравнении с положительным денежным потоком $49,5 млн по итогам 3Q20. Чистый долг вырос на $30 млн до $143,8 млн. Отчет за 2Q21 можно посмотреть здесь.

За первые 9 месяцев 2021 г. выручка выросла на 11,5% до $1,34 млрд. Adjusted EBITDA $30,6 млн против $53,7 млн годом ранее. Чистый убыток вырос с -$24,2 млн до -$72,27 млн. Diluted EPS -$1,96 против -$0,68 за соответствующий период годом ранее.



За квартал TPIC произвела 830 сетов лопастей для ветряных электростанций, что на 20% хуже показателя по итогам 3Q20. Ожидаемая выработка электроэнергии от произведенных лопастей 3,4 тыс. МВт, годом ранее было 3,57 тыс. МВт. Загрузка мощностей 76% против 93% годом ранее. Число производственных линий сократилось с 55 до 54, кварталом ранее было 51.

Прогноз. TPIC понизила годовой прогноз по выручке с $1,75 млрд — $1,8 млрд до $1,72 млрд — $1,74 млрд. Это соответствует росту на 3,6% по средней. Adjusted EBITDA ожидается от $30 млн до $40 млн, в предыдущем прогнозе по итогам 2Q21 ожидалась от $70 млн до $85 млн. Аналитики прогнозировали, что выручка будет $1,75 млрд. Компания ожидает, что цена за 1 сет лопастей для ветряных электростанций (3 лопасти в сете) составит $165 тыс., ранее $165 тыс — $170 тыс. Загрузка основных мощностей ожидается на уровне 76% вместо 80%. Прочие продажи будут в диапазоне $120 млн — $125 млн.

Текущие соглашения (backlog) подразумевают выручку не менее $2,4 млрд до 2024 г., включительно. Контракты предполагают возможное повышение объёмов до $3,9 млрд.

8 ноября TPI Composites подписала соглашение с Oaktree Capital Management о привлечении дополнительных инвестиций в размере $400 млн. TPI Composites выпустит привелигерованные акции на сумму $350 млн, а Oaktree их купит. Также у TPI Composites будет опцион на продажу таких акций еще на $50 млн. У Oaktree будет опцион на дополнительные инвестиции в размере $200 млн. По привилегированным акциям предусмотрена выплата дивидендов в размере 11% годовых. В первые два года дивиденды могут быть выплачены не только деньгами, но и продукцией.

Акции TPI Composites с момента выхода отчёта до момента публикации данного сообщения рухнули на 23% и торгуются в районе $24.

Комментарии. Отчет негативный, компания столкнулась с серьезными проблемами с маржинальностью бизнеса и с его ростом. Акции сейчас торгуются с P/S ниже 1. P/E и EV/EBITDA крайне высокие. TPIC продолжает сжигать кэш из-за возросших расходов на сырьё и материалы, а также проблем с некоторыми производственными линиями, в том числе по причине вспышек коронавируса. Отсутствие понятной долгосрочной политики в области развития ветроэнергетики со стороны развитых стран, а также повсеместный рост производственной инфляции делают акции компании крайне рискованной инвестицией. Сейчас большинство проектов по строительству ветропарков находятся в режиме ожидания решения властей по предоставлению субсидий. В морской ветроэнергетике основные ожидания связаны со строительством инфраструктуры для передачи электроэнергии от ветрогенераторов в общую систему электроснабжения.

На наш взгляд, долгосрочный инвестиционный кейс для TPIC не изменился, акции могут быть интересны для долгосрочных инвесторов, которые ожидают последовательное замещение углеводородов на зеленые источники энергии. Сроки интенсификации энергетического перехода неизвестны и плохо предсказуемы сейчас, остается только ждать. Мы считаем крайне необходимым при инвестициях в такие компании придерживаться строгих правил диверсификации и не покупать такие акции на значительную часть своего инвестиционного портфеля.

Акции TPI Composites (TPIC) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции TPI Composites упали на 12% на фоне роста портфеля на 22%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Список всех обзоров квартальных отчётов за 3q21 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

См. также: инвестиционная идея TPI Composites.