Обзор портфелей PRObonds (доходности 11,4-12,5%). Баланс доходностей в ВДО приближается к 14%

Доходности публичных портфелей PRObonds в годовом выражении (за последние 365 дней) остаются стабильными вокруг относительно невысоких значений. Доходность портфеля #1, полностью состоящего из ВДО – 11,4%, доходность смешанного портфеля (ВДО + спекулятивные позиции) – 12,5% годовых. Базовый для высокодоходных облигаций индекс Cbonds-CBI RU High Yield за это же время прибавил 10,7% (но в отличие от портфелей он не учитывает комиссионные издержки). Более высокая доходность портфеля #2 имеет временный характер, она приблизится к результативности первого портфеля. Таким образом, даже таргет в 11%, установленный на 2021 год, становится сложнее удерживать.

Несмотря на перманентное снижение рынка облигаций в портфелях появятся новые облигационные позиции. Переоценка доходностей на первичных размещениях начала происходить, появляются выпуски с купонами выше 13% и доходностями выше 13,5-14%. Они и пополнят портфели в течение ноября-декабря. Традиционно, сосредоточимся на выпусках, организованных ИК «Иволга Капитал». Приоритетом в выборе новых бумаг будет выступать именно доходность, сопровождаемая, по возможности, достаточно короткими сроками до погашения. О новых именах сообщим в начале предстоящей недели. Всего же до конца года планируем обновить облигационные позиции портфелей примерно на 10-15% от активов.

Ожидания от рынка облигаций остаются осторожными, если не скептическим. Мне не очень понятно, на чем он может показать рост котировок. А в отсутствие спекулятивной премии при инфляции выше 8% и депозитной ставке, стремящейся к 7%, интересна только текущая доходность облигаций. К ее максимизации мы и продолжим стремиться. Чтобы за счет растущей доходности к погашению компенсироваться уже произошедшее и вероятное в будущем снижение облигационных цен в портфелях. К прогнозируемой многими участниками рынка череде дефолтов отношусь спокойно. Не разделяю этих опасений.

Ориентиром доходности на 2021 год остается 11%. В 2022 году целевая доходность должна повышаться в ответ на инфляционные вызовы и с учетом стабилизации ценовых уровней рынка рублевых облигаций.

Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфели учитывают комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией.