🛢️ Роснефть (ROSN) - небольшой обзор компании и оценка перспектив

▫️ Капитализация: 6,1 трлн
▫️ Выручка TTM: 6,9 трлн
▫️ Прибыль TTM: 0,7 трлн
▫️ P/E fwd 2021:6
▫️ P/B: 1,3
▫️ Дивиденды прогн. 2021:8%

👉 Компания занимается разработкой месторождений и добычей нефти, а также её переработкой. Добыча газа составляет незначительную часть выручки и прибыли компании.

👉 Дивидендная политика устанавливает целевой размер дивидендных выплат 50% прибыли по МСФО.

👉 По данным за 2кв2021, 50% нефти идет на экспорт в Азию и Европу, а 45% нефти перерабатывается в РФ.

✅ За 1П2021 компания заработала 382 млрд чистой прибыли, а во 2кв2021 233 млрд (из-за роста цен на нефть).

На фоне продолжения роста цен на нефть и увеличения объемов добычи за 9мес2021 до уровней 2020 года, финансовые результаты по итогам 2021 года ожидаются сильными.

При средних ценах на нефть во 2П2021 на 10% выше, чем в 1П2021 компания может увеличить прибыль на 100 млрд рублей, что предполагает потенциальный рост прибыли по итогам 2021 года до 900-1000 млрд рублей, если учесть рост добычи.

✅ Развитие проекта Восток Ойл предполагает добычу в следующих масштабах:
в 2024 г. – до 30 млн т
в 2027 г. – до 50 млн т
в 2030 г. – до 100 млн т

Если в 2020 году компания добыла 205 млн тонн нефти, то после реализации проекта к 2030 году добыча составит 300+ млн тонн. Ресурсная база проекта: 6 млрд т жидких УВ (30 годовых добыч Роснефти) 2 трлн куб. м газа (5 годовых добыч Газпрома)

⚠️ Однако, я бы сильно не рассчитывал на данный проект. Перспектива очень долгосрочная, а цены на нефть — далеко не факт, что будут высокими даже в краткосрочной перспективе, не говоря уже о 2024.

✅Также, стоит учитывать то, что компания уже продавала доли (5% и 10% в проекте Восток Ойл). Судя по ценам сделок, он сейчас оценивается не намного дешевле самой Роснефти, что логично исходя из текущих цен на нефть и ресурсной базы.

❌ Сама компания прогнозирует, что добыча нефти в ближайший год уже будет превышать потребление, а цена $80 — это высокий прогноз цен на ближайший год. На мой взгляд цены долго не будут на высоком уровне как минимум по причине наращивания добычи нефти в США. Как только ОПЕК+ увеличит добычу — нефть сразу подешевеет, это в самом вероятном сценарии.

❌Чистый долг/EBITDA больше 2 — многовато, учитывая сильные результаты 1П2021.

Вывод Как и во всем нефтегазе, деятельность компании сильно зависит о цен. Инвестиционные проекты компании хорошие, но долгосрочные, а на сырьевом рынке на пике цен покупать в долгую — не лучшая идея.

Компания оценена адекватно для текущих условий, поэтому фундаментальных оснований для роста не вижу.