Добровольного выкупа акций Нижнекамскнефтехим и Казаньоргсинтез может не быть - Универ Капитал

По данным интерфакса, «СИБУР» и «ТАИФ» ускоряют процесс интеграции: уже сейчас вместо 50%+1 «СИБУР» консолидирует все 100% акций группы «ТАИФ», состоящей из нефтехимических и энергетических предприятий (ПАО «Казаньоргсинтез», ПАО «Нижнекамскнефтехим»и АО «ТГК-16»). Данная сделка могла представлять интерес для держателей акций ПАО «Нижнекамскнефтехим» и ПАО «Казаньоргсинтез». Инвесторы рассчитывали на поддержание текущей дивидендной политики обеих компаний при новом акционере, но, судя по последним заявлениям представителя СИБУР, дивидендная политика будет изменена. Дивиденд, скорее всего, составит 50% прибыли по МСФО, вместо 70% по РСБУ, как сейчас. На фоне такого изменения дивидендной политики акции эмитентов должны начать снижаться. Второе, на что рассчитывали инвесторы — это выкуп акций КЗОС и НКНХ после сделки СИБУР и ТАИФ. При текущей структуре сделки обязательного выкупа акций эмитентов не предусмотрено законодательством, так как покупают акции их материнской компании.

Добровольный выкуп, в принципе, был бы возможен, но есть основания считать, что его не будет. СИБУР покупает акции ТАИФ за собственные акции и облигации с разными сроками погашения — от года до 10. Т.е. сделка в моменте безденежная. И после совершения такой безденежной сделки с мажоритарным акционером нет причин объявлять денежную оферту для миноритариев. И смена дивидендной политики, и осознание того, что акции эмитентом выкупаться не будут, может сформировать сигнал к снижению акций. Это будет хорошая возможность их купить из расчета новой дивидендной доходности. Ключевое, что изменилось в активах – это мажоритарный владелец. Это уже не региональные элиты с региональными рисками, а СИБУР -будущая голубая фишка после IPO. Неэкономические риски сняты с эмитентов, что будет способствовать долгосрочному росту стоимости их акций.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»