Облигации с доходностью выше 10% годовых – обзор эмитента Первое коллекторское бюро.

Хотя предпочитаю инвестировать только в акции и заработал на этом 135% за последний год, эксперты обычно рекомендуют долю портфеля держать в инструментах с фиксированной доходностью. И чем старше возраст и более консервативный подход, тем больше может быть облигаций. С данного поста начну разбирать облигации с доходностью более 10% годовых, за бизнесом которых слежу. При этом подход будет с упором на анализ надежности, а не перспектив роста, так как это облигации, а не акции. Хотелось бы показать, что среди высокодоходных облигаций есть не только какие-то непонятные заводы, у которых отсутствует кредитный рейтинг, высокая задолженность и бизнес которых прогнозировать сложно, но и известные, крупные и более-менее надежные компании.

Первый в списке таких облигаций конечно же – Первое коллекторское бюро (ПКБ).

Факторы в пользу надежности облигаций Первое коллекторское бюро:

1. У ПКБ почти нулевой чистый долг.

Фактически на конец 1 полугодия 2021 г. у компании чистый долг – 164 млн руб. Учитывая, что чистая прибыль за год достигает 2-3 млрд руб. это почти нулевой чистой долг. Для компании даже теоретически сложно представить сценарий невозможности выполнить обязательства в срок. Фактически ПКБ присутствует на рынке облигаций не по причине того, что не хватает собственных средств, а только для финансирования дополнительных покупок портфелей долгов, хотя могли бы без проблем обойтись собственной прибылью.

2. У ПКБ лидирующее положение на рынке.

Данная компания на порядок больше размером других коллекторских агентств, это как Сбербанк среди банков. У ПКБ самые продвинутые технологии предложения заемщикам реструктуризации долга, судебного взыскания и за счет масштаба самые низкие издержки.

3. У ПКБ очень устойчивый бизнес и денежный поток.

Бизнес такого крупного коллекторского агентства выглядит так: ПКБ покупает за небольшой процент (сейчас примерно 8%) портфель долгов у банков, звонит заемщикам предлагает им списать около 50% долга (долг же ПКБ купила только за 8%) и составить график погашения в зависимости от финансового положения заемщика. Заемщик согласен? Если да, то отлично – многие соглашаются на списание 50%. Если нет, то компания обращается в суд и передает исполнительный лист приставам (кстати приставы в последние годы улучшили работу), человек должен тогда платить все 100%, приставы потихоньку начинают списывать с банковских счетов заемщика если есть что (рано или поздно заемщик выйдет на пенсию).

Зачем банки продают за 8%? Держать проблемные мелкие долги (продается в основном не ипотека, а кредиты без обеспечения на небольшие суммы) невыгодно из-за начисления резервов, списывать 50% банк не может, подавать в суд банк может сам, но это время, и если мелкие долги, то это того не стоит — расходы и только вредит репутации если много судебных процессов из-за мелких долгов.

4. У ПКБ самый большой портфель выкупленных долгов 565 млрд руб.

Данный портфель долгов дает постоянный денежных поток, который намного перекрывает все расходы и обязательства компании. Для сравнения – у основных конкурентов портфель измеряется десятками миллиардов или даже меньше.

5. Высокий кредитный рейтинг ruBBB+ от ЭкспертРа и B от S&P, а также основной акционер 52% – известный фонд Baring Vostok (бывший владелец Тинькофф и Яндекс, текущий владелец Ozon и др.).

Среди рисков можно выделить только один – регуляторный. Коллекторские агентства зависят от службы приставов. ФССП может штрафовать за какие-то мелкие нарушения или даже исключить из реестра. Но понятно, что для самого крупного игрока на рынке риск не такой значительный, так как ПКБ отличается наиболее эталонными чистыми методами работы и сложно представить сценарий, что коллекторов запретят. Кому тогда банки будут продавать долги? Сами взыскивать? Тогда банки должны будут сами делать ту же самую работу.