Акрон - темная лошадка с потенциалом +30% +70%

Акрон — дивидендный аристократ российского рынка. По моему мнению, эта «темная лошадка» принесет за 2021 год дивидендов в размере 16%-19% годовых и на текущий момент обладает потенциалом апсайда + 30% +70% к текущей цене 6030р.

Напишу краткие выводы моих расчетов:

1)     Прибыль Акрон за 2021 год составит порядка 71 млрд рублей.

2)     Прибыль 2021 в расчете на акцию будет около 1767 руб.

3)     При коэффициенте выплаты дивидендов 55%, компания выплатит 972р на акцию за текущий год или 16% к цене акции 6030 рублей.

4)     Вариант 2 — при коэффициенте выплаты дивидендов 65%, компания выплатит 1149 р на акцию за текущий год или 19% к цене акции 6030 рублей.

5)     Почему компания платит такие высокие дивиденды? Потому что фрифлоут составляет менее 5%, акции находятся у «своих» и дивиденды компания платит «себе», но и миноритариям по пути. К тому же недавно компания объявила программу байбэка по цене 6050 рублей за акцию – видимо, менеджмент быстро сообразил про доходность и и перспективы бизнеса.

6)     С лета прошлого года рынок забыл про Акрон. Пока другие росли, цена акций Акрона болталась в боковике. А мы знаем, чем дольше флэт, тем громче выстрел.

7)     Цены на минеральные удобрения выросли с прошлого года в среднем в 1,5 раза.

8)     Р/Е forward составляет 3,4. Средний Р/ Е по отрасли производства минеральных удобрений это 8-10.

9)     Исходя из прибыли и общей оценки бизнеса акция имеет потенциал апсайда в размере +30% +70% к текущей цене.

А теперь расчеты.

Попробуем разобраться в показателях компании подробнее.

За 1 квартал заработано прибыли по МСФО  10615 млн рублей, или 284р/акцию (источник: отчет компании по МСФО за 1 квартал).

Второй квартал был рекордным для компании по прибыльности. Открываем отчетность по РСБУ за 2 квартал: прибыль считается накопленным итогом с начала года, вычитаем прибыль за 1 квартал.

Чистая прибыль Акрон по РСБУ за 2 квартал 2021 г: 25945 — 5603 = 20342 млн рублей. Будем ее использовать как приблизительную прибыль за 2й и последующие кварталы. Конечно, возможны корректировки и различные отклонения, но мой расчет не претендует на точность.

Получаем за год:

Чистая прибыль

1 кв       10 615 

2 кв       20 342

3 кв       20 342                                 

4 кв       20 342

________________       

за год   71641    млн рублей

акций всего 40,534 млн штук

ЧП/акция           1767,43               руб/акцию

Р/Е 3,4. Обычно акции этого сектора торгуются с Р/Е около 10. Р/Е 3,4 означает жесточайшую недооценку на текущий момент.

Компания выплачивает обычно 55-65% дивидендов от чистой прибыли за год. Посмотрим, что у нас получается:

Дивиденды, 55% от ЧП              972,0863966      16% к цене акции 6030р/шт

Дивиденды, 65% от ЧП              1148,829378      19% к цене акции 6030р/шт

Цена акции находится в боковике с июля прошлого года, тогда как компании-аналоги подросли на 30-50% с этих пор. В свободном обращении находится менее 5% акций компании. К тому же, видя такие шикарные результаты, менеджмент компании объявил байбэк акций по цене 6050 рублей/шт. Я бы тоже не отказалась иметь в портфеле дивитикер с доходностью 16-19% годовых, с непотопляемым и постоянно растущим бизнесом.

Исходя из моих самых скромных оценок, акция обладает потенциалом апсайда к цене в размере 30%-70% текущей стоимости 6030 рублей. Остается только подождать отчетности по МСФО в конце августа, чтобы «темная лошадка» раскрыла свой настоящий потенциал.

Предположим, апсайда не будет, что тогда? В этом случае я просто буду получить дивиденды в размере 16% годовых, которые будут год от года расти вместе с бизнесом компании.